Sıfırdan oynaklık yüzeyi
1/4Oynaklık yüzeyi nedir?
Her opsiyonun kendine ait bir zımni oynaklığı vardır. Oynaklık yüzeyi, bunların tümünü yakalayan 3B haritadır — her kullanım fiyatı ve vade sonu kombinasyonu için IV.
Bunu, yüksekliğin IV'ye eşit olduğu bir arazi olarak düşünün. x ekseni kullanım fiyatı (veya moneyness), y ekseni vade sonuna kalan süre, z ekseni ise (yükseklik / renk) zımni oynaklıktır.
Yüzey asla düz değildir. Black-Scholes tamamen doğru olsaydı düz olurdu — her opsiyon aynı IV'den işlem görürdü. Bunun yerine yüzeyin şekli; piyasanın çöküş riski, olay zamanlaması ve yönsel duyarlılık hakkındaki kolektif görüşünü kodlar.
Yüzeyi okumayı öğrenmek, bir oynaklık trader'ı için en önemli tek beceridir. Size her şeyi söyler: piyasanın neden korktuğunu, riski ne zaman beklediğini ve opsiyonların birbirlerine göre nerede ucuz veya pahalı olduğunu.
Topografik bir harita, arazideki yüksekliği gösterir. Dağ zirveleri = yüksek noktalar. Vadiler = alçak noktalar. Oynaklık yüzeyi de aynı fikirdir: zirveler opsiyonların pahalı olduğu (yüksek IV) yerleri, vadiler ise ucuz olduğu yerleri gösterir. Araziyi okumayı öğrenmek, değeri bulmanın yoludur.
Kullanım fiyatı boyutu: smile ve skew
Bir vade sonunu sabitleyin ve kullanım fiyatları boyunca bakın. Karşınıza oynaklık gülümsemesi (smile) (ya da smirk) çıkar. Bu, yüzeyin skew boyutudur.
En yaygın örüntü: zararda (OTM) satım opsiyonları, zararda (OTM) alım opsiyonlarına göre daha yüksek IV'den işlem görür. Buna put skew denir — piyasa, çöküş koruması için daha fazla ücret talep eder.
Karşılaşacağınız üç şekil:
Put skew (smirk): Sol taraf yüksek. Çöküş korkusu ve hedge talebi. Çoğu piyasada varsayılan durum budur.
Smile: Her iki kanat yüksek, yaklaşık simetrik. Büyük bir hareket bekleniyor, yön belirsiz. Olay öncesinde yaygındır.
Call skew: Sağ taraf yüksek. Yukarı yönlü FOMO. Nadirdir — yalnızca parabolik rallilerde görülür.
Zaman boyutu: vade yapısı
Bir kullanım fiyatını sabitleyin ve vade sonları boyunca bakın. Karşınıza vade yapısı çıkar. Kısa vadeli oynaklık, uzun vadeliden daha mı yüksek yoksa daha mı düşük?
Contango (normal): Uzun vadeli IV kısa vadelinin üzerindedir. Belirsizlik zamanla birikir. Yakın bir olay yoktur.
Backwardation (ters): Kısa vadeli IV uzun vadelinin üzerindedir. Yakında bir şey oluyor — piyasa, olay riskini en yakın vade sonlarına fiyatlıyor.
Aşağıdaki ısı haritasında contango, bir sütunu yukarıdan aşağıya okurken alt satırların (uzun vadeli) üst satırlardan (kısa vadeli) daha sıcak olması anlamına gelir. Backwardation bunun tersidir.
Yüzeyi ısı haritası olarak okumak
Hepsini bir araya getirin. Aşağıdaki ısı haritası tüm oynaklık yüzeyini gösterir. Kaydırıcıları ayarlayın ve skew, vade yapısı ve genel seviyenin nasıl etkileştiğini izleyin.
Nasıl okunur:
Skew için soldan sağa bakın (put skew = sol taraf daha sıcak). Vade yapısı için yukarıdan aşağıya bakın (contango = alt taraf daha sıcak). Genel renk yoğunluğu size oynaklık rejimini söyler — her yer sıcak = kriz, her yer soğuk = rehavet.
Nelere bakmalı:
Steep put skew — sol sütunlar sağdakilerden çok daha sıcak. Çöküş korkusu, hedge talebi.Backwardation — üst satırlar alt satırlardan daha sıcak. Olay riski fiyatlanmış.Smile — her iki kenar merkezden daha sıcak (her satırda U şekli). Büyük bir hareket bekleniyor.Everything hot — genel görünümde %80+. Kriz modu.Everything cool — her yerde %40-50. Sakinlik, olası rehavet.
Yüzey yalnızca yukarı aşağı hareket etmez. Modlar halinde hareket eder: paralel kayma (her şey yükselir veya düşer), skew rotasyonu (put kanadı dikleşir veya düzleşir), vade rotasyonu (kısa vade, uzun vadeye göre yükselir) ve gülümseme değişimi (kanatlar yükselir veya düzleşir). Profesyonel trader'lar, yüzeyin bir sonraki piyasa hareketine nasıl tepki vereceğini öngörmek için bu modları takip eder.
Sıradaki adımlar:
Skew — kullanım fiyatı boyutuna derinlemesine bakış
Vade yapısı — zaman boyutuna derinlemesine bakış
SVI parametrizasyonu — yüzeylerin matematiksel olarak nasıl modellendiği