Sentetik Long/Short

Her opsiyon pozisyonu, gizliden gizliye bir dayanak varlık pozisyonu artı başka opsiyonlardır. Sentetikler bunu açıkça ortaya koyar.

Bir sentetik long, aynı kullanım fiyatı ve vade sonu ile bir alım opsiyonu satın alır ve bir satım opsiyonu satar. Sonuç, dayanak varlığa sahip olmakla birebir aynı davranan bir pozisyondur. Dolar dolarına. Tik tikine. Bir sentetik short bunun tersini yapar (satım opsiyonu al, alım opsiyonu sat). Bu, put-call paritesinin uygulamadaki halidir.

Varlığı doğrudan satın alabilecekken neden bununla uğraşasınız? Çünkü bazen alamazsınız. Çünkü bazen opsiyon piyasası size daha iyi bir fiyat sunar. Çünkü bazen kaldıraca ihtiyacınız vardır. Ve çünkü sentetikleri anlamak, her opsiyon pozisyonunun içinde saklanan dayanak varlık pozisyonunu görmeyi öğrenmenin yoludur.

💡

Sentetikler, opsiyonların Rosetta Taşı'dır. Onları okumayı öğrenin; her pozisyon zaten anladığınız parçalara ayrışsın. Uzun alım opsiyonu = uzun dayanak varlık + uzun satım opsiyonu. Kısa satım opsiyonu = uzun dayanak varlık - uzun alım opsiyonu. Bir kez gördükten sonra görmezden gelemezsiniz.

Ne Yaparsınız (Sentetik Long)

The Setup

AlK kullanım fiyatında 1 alım opsiyonu

SatAynı K kullanım fiyatında, aynı vade sonunda 1 satım opsiyonu

Maksimum Kâr

Sınırsız (yukarı yön)

Maksimum Zarar

Sıfıra kadar tüm aşağı yön

Delta

~1.0 (dayanak varlıkla aynı)

Maliyet

ATM seviyesinde sıfıra yakın

Uygulamalı Örnek

BTC 94.800 seviyesinde. 95k 30 günlük alım opsiyonunu 3.450'ye satın alın. 95k 30 günlük satım opsiyonunu 3.650'ye satın.

Net alacak: 200 (küçük fark faiz oranlarını ve temettüleri yansıtır; kriptoda bu fonlama/baz farkıdır).

BTC 102.000'e yükselir. Alım opsiyonunuz 7.000 değerinde, kısa satım opsiyonunuz değersiz olarak vadesi dolar. Kâr: 7.200 + 200 başlangıç alacağı = 7.400. BTC'yi spotta almış olsaydınız 7.200 kazanmış olurdunuz. Sentetik, baz farkı sayesinde hafifçe daha iyi performans gösterdi.

BTC 87.500'e düşer. Alım opsiyonunuz değersiz, kısa satım opsiyonundan 7.500 borçlusunuz. Zarar: 7.500 - 200 alacak = 7.300. Spotla aynı. Siz dayanak varlıksınız.

K/Z Nasıl İşler

Getiri, dayanak varlığa sahip olmakla birebir aynı, düz bir çapraz çizgidir:

• K'nin üzerinde. Alım opsiyonu karda (ITM), satım opsiyonu zararda (OTM). Bir spot sahibi gibi kâr edersiniz.
• K seviyesinde. İkisi de başabaş (ATM). Net sıfır (sıfır maliyetle girildiyse).
• K'nin altında. Satım opsiyonu aleyhinize karda (ITM), alım opsiyonu değersiz. Bir spot sahibi gibi zarar edersiniz.

Vade Sonunda Spot$100k

$70k$130k

Net Maliyet$0k

$0k$5k

Uzlaşma

$100k

K/Z

+0.0k

Maks. Zarar

Önemli

Maks. Kazanç

Sınırsız

Sentetikler Neden Kazanır

Kullanım Durumu

Sentetik Neden Kazanır

Perp fonlamasından kaçınma

Sentetik long pozisyonlarda fonlama oranı yoktur. Trendli piyasalarda perp fonlaması günde 50-100 baz puana mal olabilir. Bu hızla birikir.

Sermaye verimliliği

Opsiyon teminatı genellikle nominal değerin %20-30 kadarıdır; spot için ise %100 gerekir. Aynı maruziyet, daha az kilitli sermaye.

Açığa satış

Sentetik short; ödünç alma ücretlerinden, locate gereksinimlerinden ve pozisyonu kapatmaya zorlayan bir short squeeze olasılığından kaçınır.

Erişim

Bazı varlıkların doğrudan işlem görmesi zordur ancak likit opsiyonları vardır. Sentetikler size eşdeğer maruziyet sağlar.

Arbitraj

Sentetik fiyat spottan saparsa, arbitraj masaları bunu yakalar. Buna reversal/conversion arbitrajı denir ve put-call paritesini dürüst tutar.

Yunanlılara Kısa Bakış

Yunanlı

Sentetik Long

Sentetik Short

Delta

+1.0

-1.0

Gama

~0

~0

Teta

~0

~0

Vega

~0

~0

Bir sentetiğin Yunanlıları dayanak varlıkla neredeyse aynıdır: 1.0 (veya -1.0) delta ve ihmal edilebilir gama, teta ve vega; çünkü uzun ve kısa opsiyon bacakları birbirini dengeler. Zaten bütün mesele de bu. Dayanak varlığı, opsiyon bileşenlerinden yeniden inşa etmiş oldunuz.

Sık Yapılan Hatalar

Yaygın Hatalar

HataKısa satım opsiyonunun sınırsız aşağı yön riskini unutmak. 'Alım opsiyonumu finanse etmek için bir satım opsiyonu sattım, neredeyse bedava.'

GerçekBir sentetik long, spot sahibi olmakla aynı riski taşır. BTC %50 düşerse, kısa satım opsiyonunda nominal değerin %50'sini kaybedersiniz. Satım opsiyonunun alım opsiyonunu finanse etmesi bunu bedava bir işlem yapmaz -- eşdeğer riskli bir işlem yapar.

HataBaz farkını izlememek. Spotun daha ucuz olup olmadığını kontrol etmeden sentetiğe girmek.

GerçekSentetik spottan daha pahalıysa (alım opsiyonu primi, satım opsiyonu priminden taşıma maliyetinden fazla yüksekse), aynı maruziyet için fazla ödüyorsunuz demektir. Baz farkını kontrol edin. Bazen spot daha iyi işlemdir.

---

İlgili:

• Put-Call Paritesi, matematiksel temel
• Risk Reversal, zararda (OTM) kullanım fiyatlarıyla bir sentetik (skew işlemi)
• Box Spread, risksiz bir krediye dönüştürülmüş iki sentetiğin birleşimi