Ratio Spread

ETH konusunda yükseliş beklentisindesiniz ama rallinin 2.800 civarında tepe yapacağını düşünüyorsunuz. ATM bir call opsiyonu için 4.500 ödemek istemiyorsunuz. 1x2 ratio spread, bir call almanıza, daha uzakta iki call satmanıza ve işleme neredeyse sıfır maliyetle girmenize olanak tanır. ETH 2.800'e rallilerse 5k kazanırsınız. 3.500'e aşırı yükselirse, çıplak short bacakta para kaybetmeye başlarsınız.

Anlaşma bu. İçine skew görüşü gömülü, kısmen finanse edilmiş yönlü bir bahis: sattığınız OTM call opsiyonlarının, aldığınız ATM call'a göre aşırı fiyatlandığını düşünüyorsunuz. Bu görüşü paraya çeviriyorsunuz.

💡

Ratio spread, oynaklık satarak finanse edilen yönlü bir bahistir. Yön konusunda haklı ama büyüklük konusunda yanılırsanız, aleyhinize döner.

Ne Yaparsınız (1x2 Call Ratio)

The Setup

AlDüşük kullanım fiyatından 1 call (K1)

SatYüksek kullanım fiyatından 2 call (K2)

Maks Kâr

K2 seviyesinde

Aşağı Yön Kaybı

Net borç (veya $0)

Yukarı Yön Riski

K2 üzerinde sınırsız

Maliyet

Düşük veya sıfır

1x2, standart ratio yapısıdır. 1 al, 2 sat. Fazladan short call, long pozisyonu kısmen veya tamamen finanse eder. Bazı trader'lar daha fazla finansman (ve daha fazla risk) için 1x3'e gider. Prensip aynıdır: dengesiz bacaklar, dengesiz risk.

K/Z Nasıl Çalışır

1. K1 altında. Tüm opsiyonlar değersiz olarak vade sonuna ulaşır. Net borç kadar kaybedersiniz. İşlem sıfır maliyetle yapıldıysa hiçbir şey kaybetmezsiniz. Çekip gidersiniz.
2. K1 ile K2 arasında. Tatlı nokta. Long call değer kazanır. Short call'lar hâlâ zararda (OTM). Saf yönlü kâr.
3. K2 seviyesinde. Maksimum kâr. Long call (K2 - K1) değerindedir. Her iki short call da başabaş (ATM) durumda ve içsel değeri yoktur.
4. K2 üzerinde. Fazladan short call devreye girer. K2 üzerinde net bir call kısa pozisyonundasınız. Kayıplar doğrusal olarak büyür. Üst sınır yoktur.

Sayısal Örnek

ETH 2.340 seviyesinde. Ilımlı derecede yükseliş beklentisindesiniz -- belki önümüzdeki 3 haftada 2.700-2.800'e bir ralli, ama 3.000+ görmüyorsunuz. Piyasa ETF akışı spekülasyonundan kaynaklanan yukarı yönlü skew'u fiyatladığı için OTM call IV'si yüksek.

185'e 1x 2.400 call alın. Her biri 95'ten 2x 2.700 call satın = 190. Net alacak: 5 (esasen sıfır maliyet).

Vade Sonunda ETH

Long Call

Short Call (2x)

K/Z

$2,200

$0

$0

+$5

$2,400

$0

$0

+$5

$2,550

+$150

$0

+$155

$2,700

+$300

$0

+$305

$2,850

+$450

-$300

+$155

$3,005

+$605

-$610

$0

$3,200

+$800

-$1,000

-$195

$3,500

+$1,100

-$1,600

-$495

Bedava giriş. Maksimum kâr 2.700'de. Yaklaşık 3.005'te tekrar başabaş. Ondan sonra ETH'nin yukarı hareket ettiği her dolar size bir dolara mal olur. ETH sürpriz bir ETF onayıyla 3.500'e fırlarsa, 495 zarardasınız ve zarar büyümeye devam eder.

Payoff'u Keşfedin

Vade Sonunda Spot$100k

$70k$130k

Net Maliyet$0k

$0k$4k

Uzlaşma

$100k

K/Z

+5.0k

Maks. Zarar

Önemli

Maks. Kazanç

+$10k

Ne Zaman Kullanılır

• Ilımlı derecede yükseliş beklentisindesiniz (put ratio için düşüş beklentisi) ve bir hedefiniz var, dayanak varlığın bu hedefi önemli ölçüde aşmayacağına inanıyorsunuz
• Fazladan prim satarak long opsiyonunuzu finanse etmek ve ucuza veya bedavaya girmek istiyorsunuz
• Skew hakkında bir görüşünüz var: sattığınız OTM kullanım fiyatları, long bacağınızın kullanım fiyatına göre aşırı fiyatlanmış durumda
• İşlem üst kullanım fiyatını aşarsa çıplak bir short pozisyonu yönetecek kadar deneyimlisiniz

Ratio spread'ler masa seviyesi işlemlerdir. BTC ve ETH üzerindeki skew çoğu zaman finansmanı çok cazip kılacak kadar dik olduğu için kripto fonlarının defterlerinde sürekli görülürler. Ancak sınırsız risk taşıyan bacak saygı gerektirir.

Yaygın Hatalar

HataRatio spread kurup çıplak bacağa size zarar veremezmiş gibi davranmak.

GerçekFazladan short call, sınırsız bir yükümlülüktür. BTC'nin bir haftada %25 hareket etmesi onlarca kez yaşandı. 1x $95k call'a karşı 2x $105k call satarsanız ve BTC $130k'ya giderse, çıplak bacakta $25k borçlanırsınız. İşleme girmeden önce bir stop veya hedge planınız olsun.

HataTeminat etkisini anlamadan 1x2'den geniş oranlar kullanmak.

Gerçek1x3 bir ratio'da iki çıplak short call vardır. Teminat gereksinimleri çoğu platformda doğrusal olmayan şekilde büyür. Üçüncü short bacaktan topladığınız ekstra prim, teminat yükü ve kuyruk riskine değmez. Çok özel bir nedeniniz yoksa 1x2'ye sadık kalın.

HataIV'nin düşmesi için bir katalizör olmadan yükselen IV ortamında ratio satmak.

GerçekIV yüksek ve yükseliyorsa, short bacaklar zamanla daha pahalı hale gelir -- piyasa değerlemeniz (mark-to-market) zarar görür. Ratio'lar en iyi, ortalamaya dönüş için net bir katalizörü olan yüksek IV satarken çalışır (olay sonrası IV çöküşü, vade yapısının normalleşmesi).

⚠️

Ratio spread'lerin bir tarafında sınırsız risk vardır. Fazladan short opsiyon K2 üzerinde hedge edilmemiştir. Dayanak varlık short kullanım fiyatlarınızı aşarak fırlarsa, çıplak bacağı derhal kapatmanız veya hedge etmeniz gerekir. Bu, kur-ve-unut türü bir yapı değildir.

Bir Bakışta Greeks

Greek

İşaret

Sade Türkçe

Delta

+

K2 altında net long delta. K2 üzerinde, fazladan short call baskın hale geldikçe delta negatife döner. Pozisyon bir rallide long iken short olabilir.

Gama

+/-

K2 altında pozitif (long call gaması). K2 üzerinde negatif (iki short call bir long call ağır basar). Gama dönüşü, tehlikenin yaşadığı yerdir.

Teta

+/-

Karışık. K2 altında long call teta kaybeder. K2 üzerinde short bacaklar daha fazla kaybeder. Spot fiyatın kullanım fiyatlarına göre nerede olduğuna bağlıdır.

Vega

-

Net kısa vega (1 long bacağa karşı 2 short bacak). Genel olarak yükselen IV zarar verir. Bu kısmen zaten amaçtır -- fazladan bacakta oynaklık satıyorsunuz.

---

İlgili:

• Bull Call Spread, dengeli 1x1 versiyonu (çıplak bacak yok)
• Butterfly Spread, yukarı yön riskini sınırlamak için bir long kanat ekleyin
• Skew, ratio spread'leri cazip kılan oynaklık yüzeyi şekli