Bu sayfa otomatik olarak çevrilmiştir. İngilizce orijinal kanonik versiyondur. İngilizce oku →
Ana içeriğe geç

Box Spread

Opsiyon piyasası üzerinden borç para alabilseydiniz nasıl olurdu? Banka yok, kredi kontrolü yok; yalnızca dört bacak ve put-call paritesinin garantisi. İşte box spread budur.

Box spread, aynı kullanım fiyatlarında bir bull call spread ile bir bear put spread birleştirir. Sonuç, dayanak varlık nereye giderse gitsin vade sonunda sabit bir tutar ödeyen bir pozisyondur. Bu bir işlem değildir. Sentetik bir kredidir.

Box her zaman kullanım fiyatları arasındaki genişlikte uzlaşır. Her zaman. Zaten bütün mesele budur.

💡

Box spread bir işlem değildir. Bir kredidir.

Ne Yaparsınız​

The Setup
AlDüşük kullanım fiyatından (K1) 1 call opsiyonu
SatYüksek kullanım fiyatından (K2) 1 call opsiyonu
AlYüksek kullanım fiyatından (K2) 1 put opsiyonu
SatDüşük kullanım fiyatından (K1) 1 put opsiyonu
Vade Sonu Değeri
K2 - K1 (her zaman)
Kâr
Genişlik - maliyet
Risk
Sabit vade sonu getirisi (Avrupa tipi); icra/likidite riski devam eder
Kullanım Alanı
Finansman / arbitraj

Nasıl Çalışır​

Vade sonunda spot fiyat ne olursa olsun, iki spread'den biri tam genişlik değerinde, diğeri sıfır değerinde olur. Birleştirildiğinde, box her zaman tam olarak (K2 - K1) tutarında uzlaşır. Her seferinde. Her senaryoda.

Vade Sonunda Spot
Bull Call Spread
Bear Put Spread
Box Değeri
K1 altında
$0
Genişlik
Genişlik
K1 ile K2 arasında
Spot - K1
K2 - Spot
Genişlik
K2 üzerinde
Genişlik
$0
Genişlik

Çözümlü Örnek​

BTC 94.800 seviyesinde. 90k/100k box'ı satın alın: 90k call opsiyonunu alın, 100k call opsiyonunu satın, 100k put opsiyonunu alın, 90k put opsiyonunu satın. Box için 9.880 ödersiniz. Vade sonunda ne olursa olsun 10.000'de uzlaşır. Kârınız 120'dir. Bu bir işlem değildir. Kontrat süresi boyunca 9.880'lik bir kredi üzerinden %1,21'lik bir getiridir.

Ne Zaman Kullanılır​

  • Kurumsal finansman: opsiyon fiyatlarına gömülü zımni faiz oranından borç alın veya verin. Bazen geleneksel repo'dan daha ucuzdur. Bazen önemli ölçüde daha ucuz.
  • Arbitraj: box, faiz oranlarına göre yanlış fiyatlanmışsa, arbitraj masaları farkı yakalar. Bu, kriptoda hisse senedi piyasalarından daha sık gerçekleşir.
  • Teminat optimizasyonu: box'ları hesaplar arası nakit taşımak veya teminat gereksinimlerini sentetik olarak karşılamak için kullanın.

Zımni Faiz Oranı​

Box fiyatı, piyasanın zımni faiz oranını ortaya koyar:

Oran = (Genişlik - Box Fiyatı) / Box Fiyatı x (365 / Vadeye Kalan Gün)

90 günlük, 10.000 genişliğinde bir BTC box'ı 9.880'den işlem görüyorsa, zımni oran (10000-9880)/9880 x (365/90) = %4,93 olur. Bunu on-chain borç verme oranlarıyla, USDC mevduat getirileriyle veya geleneksel para piyasası oranlarıyla karşılaştırın. Bunlar ayrıştığında, birileri arbitraj yapıyordur.

Kriptoda, box spread zımni oranları bazen DeFi borç verme oranlarından 200+ baz puan ayrışır. Piyasa yapıcılar bunun arbitrajını yapar. Deribit box oranlarını %6'da ve Aave USDC'yi %3,8'de görüyorsanız, birileri box satıp on-chain borç veriyor ve spread'i cebe atıyordur.

⚠️

Amerikan tipi opsiyonlarda box spread'ler risksiz DEĞİLDİR. Herhangi bir bacaktaki erken kullanım, garantili getiriyi yerle bir eder. Bu durum, Amerikan tipi box işlemlerine izin veren platformlarda bireysel yatırımcıları meşhur bir şekilde mahvetti. Avrupa tipi opsiyonlarda (Deribit/Hypercall üzerindeki kripto opsiyonları gibi) bu sorun yoktur.

Sık Yapılan Hatalar​

Yaygın Hatalar
HataAmerikan tipi opsiyonlarda box arbitrajı yapmaya çalışmak. SPY haftalıklarında dört bacaklı bir spread'e girerken kendinize 'Bu risksiz!' dersiniz.
GerçekErken kullanım riski gerçektir. Herhangi bir karşı taraf erken kullanım yaparsa, garantili getiriniz buharlaşır. Elinizde kısmen hedge edilmiş bir pozisyon ve bir teminat çağrısı kalır. Yalnızca Avrupa tipi.
Hataİşlem maliyetlerinin küçük kârı aştığını unutmak. Dört bacak, dört alış/satış spread'i, dört komisyon, dört tur kayma demektir.
Gerçek9.880 dolarlık bir box üzerinden 120 dolarlık kâr, bacak başına 40 dolar spread maliyeti ödeyene kadar kulağa harika gelir. Piyasa yapıcılar orta fiyattan işlem geçebildikleri için box'ı kârlı yapabilir. Siz yapamazsınız. İcranız kurumsal düzeyde değilse, bu arbitraj sizin için mevcut değildir.
HataTeminat muamelesini hesaba katmamak. Aracı kurumunuz dört opsiyonu risksiz bir box olarak tanımaz.
GerçekBirçok aracı kurum her bacağı bağımsız olarak teminatlandırır. 'Risksiz' 120 dolarlık bir kâr, 40.000 dolarlık teminat gerektirebilir. Kullanılan sermaye üzerindeki getiri sıfıra yakın seviyeye düşer.

İlgili:

Son güncelleme tarihinde