Sıfırdan vade yapısı

1/4

Bölüm 1

Vade yapısı nedir?

Skew, IV'nin kullanım fiyatları boyunca nasıl değiştiğini gösterir. Vade yapısı ise IV'nin zaman içinde nasıl değiştiğini gösterir — sabit bir kullanım fiyatında (genellikle ATM).

Mevcut her vade sonu tarihi için ATM zımni oynaklığı yan yana dizin: 7 günlük, 14 günlük, 30 günlük, 90 günlük vb. Bu çizginin şekline vade yapısı denir.

Vade yapısı basit bir soruyu yanıtlar: piyasa riskin ne zaman ortaya çıkmasını bekliyor? Yakın vadede mi? Uzak vadede mi? Yoksa belirsizlik zamana eşit mi dağılmış?

Benzetme

Hava tahminlerini düşünün. Yarının tahmini kesindir ama fırtına öngörebilir. Gelecek ayın tahmini belirsizdir ama ortalamada sakindir. Hava belirsizliğinin vade yapısı zamanla yukarı eğimlidir — tabii bu hafta bir kasırga gelmiyorsa.

Bölüm 2

Contango ve backwardation

İki temel şekil vardır. Contango normal olandır — uzak vade IV'si yakın vadeden yüksektir. Backwardation ise terstir — yakın vade IV'si daha yüksektir.

Contango (normal)

7d: 45% → 30d: 50% → 90d: 55%

Uzak vade IV'si yakın vade IV'sini aşar. Belirsizlik zamanla birikir. Oynaklığı yukarı zorlayan yakın vadeli bir olay yoktur. Varsayılan durum budur.

Backwardation (ters)

7d: 75% → 30d: 55% → 90d: 50%

Yakın vade IV'si uzak vade IV'sini aşar. Yakında bir şey olacak demektir. Piyasa, olay riskini en yakın vadelere fiyatlıyor.

Contango neden "normal"dir: Daha fazla zaman = daha fazla belirsizlik. 90 günlük bir opsiyon, üç aylık olası sürprizleri içinde barındırır. 7 günlük bir opsiyon yalnızca gelecek haftayı fiyatlar. Yakın vadeli belirli bir katalizör yoksa, uzak vadeli opsiyonlar (IV açısından) daha pahalı olmalıdır.

Backwardation neden tehlike sinyalidir: Yakın vade IV'si daha yüksek olduğunda piyasa şunu söyler: "Yakında, uzun vadeli tabloyu etkilemeyecek bir şeyin olmasını bekliyorum." Bu, yaklaşan riske tutulan bir spot ışığıdır.

Bölüm 3

Olaylar ve vade yapısı

Olaylar, vade yapısının şeklini belirleyen başlıca etkendir. Aşağıdaki keşif aracına bir olay yerleştirin ve backwardation'ın oluşmasını izleyin.

Vade Yapısı GezginiContango

7d IV55.0%

30d IV63.7%

Spread (7d-30d)-8.7

Baz IV: 55%Eğim: Contango

Olay ekle

"Bir olay yerleştir" seçeneğini açın ve olayı yakın vadeye ayarlayın. Eğrinin olay tarihi çevresinde tersine dönmesini izleyin. Olayı kapsayan vadeler ekstra prim kazanır; olayın çok ötesindeki vadeler neredeyse hiç etkilenmez.

Olaydan önce: Olayı kapsayan opsiyonlar primli işlem görür. Vade yapısı olay tarihi çevresinde tersine döner. Yakın vade ATM oynaklığı sıçrarken uzak vade görece sabit kalır.

Forward varyans çıkarımı

σ²_30→60 = (σ²₆₀ × 60 − σ²₃₀ × 30) / (60 − 30)

Belirli bir gelecek dönemin zımni oynaklığını vade yapısından çıkarabilirsiniz. Belirli bir dönemin forward varyansı çevresindeki dönemlerden çok daha yüksekse, o pencerede muhtemelen bir olay vardır.

Bölüm 4

Olay sonrası vol crush

Olay geçtikten sonra yakın vade IV'si çöker. Buna vol crush denir — belirsizlik çözüldüğü için olay primi buharlaşır.

Vol crush, vade yapısıyla ilgili anlaşılması gereken en önemli dinamiktir. Bir olaydan önce yakın vadeli opsiyon alıyorsanız, gerçekleşen hareketin fiyatlanandan daha büyük olması gerekir. Aksi halde yönü doğru tutturmuş olsanız bile, vol crush kaynaklı vega kayıpları yönsel kazançlarınızı yer.

Süreç şöyle işler:

1. Olay yaklaşır → yakın vade IV'si yükselir → backwardation oluşur
2. Olay gerçekleşir → belirsizlik çözülür
3. Yakın vade IV'si çöker → vade yapısı contango'ya dönerek normalleşir
4. Yakın vadeli opsiyonlarda uzun pozisyondaysanız, vol crush canınızı yakar

Ortalamaya dönüş modeli

σ(T) = σ_∞ + (σ₀ − σ_∞)e^−κT

σ_∞ = uzun vadeli ortalama oynaklık, σ₀ = mevcut spot oynaklık, κ = ortalamaya dönüş hızı. σ₀ > σ_∞, olduğunda eğri aşağı eğimlidir (contango), çünkü piyasa oynaklığın normale geri dönmesini bekler.

İşlem açısından anlamı

Calendar spread'ler, vade yapısının şekli üzerine saf bahislerdir. Vol crush beklediğinizde yakın vadeyi satın (yüksek IV), uzak vadeyi alın (daha düşük IV). Yakın vade IV'si uzak vadeden daha hızlı çöktüğünde bu strateji kazandırır. Ancak olay sürpriz yaratır ve oynaklık yüksek kalırsa, yakın vadeli bacak zarar ettirir.

Sıradaki adımlar:

Skew — oynaklığın kullanım fiyatı boyutu

Oynaklık yüzeyi — vade yapısı ile skew'in birleşimi

Vade yapısı kurs dersi — kursun tam modülü