Vade Yapısı

Vade yapısı, zımni oynaklığın vade sonları arasında nasıl değiştiğini tanımlar. Piyasanın riskin ne zaman ortaya çıkmasını beklediğini size söyler.

Tanım

Vade yapısı, sabit bir kullanım fiyatında (genellikle ATM) IV'nin zaman boyunca izlediği kalıptır. Yakın vadeli oynaklık, uzak vadeli oynaklıktan daha mı yüksek yoksa daha mı düşük?

Önemli Noktalar

• Contango (normal): Uzak vadeli IV > yakın vadeli IV - belirsizlik zamanla birikir
• Backwardation (ters): Yakın vadeli IV > uzak vadeli IV - olay riski yakındır
• Vade yapısı olaylar etrafında sürekli değişir
• Olaylardan sonra vol crush ve normalleşme bekleyin

Uygulamada Görün

Vade Yapısı

Backwardation: Yakın vadeli IV > uzun vadeli. Fiyatlanan olay riskini işaret eder.

Vade yapısının nasıl değiştiğini görmek için şekiller arasında geçiş yap. Backwardation sıklıkla yaklaşan olay sinyali verir.

İki Ana Şekil

Şekil

Nasıl Görünür

Ne Anlama Gelir

Örnek

Contango

7g: %45 → 30g: %50 → 90g: %55

Yakın vadeli olay yok. Belirsizlik zamanla büyür.

Sakin piyasa, haber yok

Backwardation

7g: %75 → 30g: %55 → 90g: %50

Olay riski ŞİMDİ fiyatlanıyor. Yakında bir şey olacak.

3 gün sonra FOMC, ETF kararı

Neden Backwardation = Olay Riski

Yakın vadeli IV'nin uzak vadeliden çok daha yüksek olduğunu gördüğünüzde:

1. Piyasa belirli bir olayın bir harekete yol açmasını bekler
2. O olay yakındır (yakın vadeli vade sonu içinde)
3. Olaydan sonra, yakın vadeli IV çöker (vol crush)
4. Uzak vadeli IV görece istikrarlı kalır (olay uzun vadeli belirsizliği etkilemez)

Örnek: BTC 7 günlük IV %85, 30 günlük %55. Bu 30 puanlık spread "bu hafta bir şey olacak" diye bağırıyor. Takvimi kontrol edin.

Olay Fiyatlaması

Olaylar, vade yapısı şeklinin birincil itici gücüdür.

Olaydan Önce

• Olayı kapsayan opsiyonlar bir primle işlem görür
• Vade yapısı olay tarihi etrafında tersine döner (backwardation'a geçer)
• Yakın vadeli ATM oynaklığı sıçrar; uzak vade daha az etkilenir

Olay Türü

Tipik Vade Yapısı Etkisi

Ne Kadar Önce

FOMC / Faiz Kararı

2-5 gün öncesinde keskin backwardation

1 hafta

Kripto Yükseltmesi (örn. ETH merge)

Backwardation haftalarca birikir

2-4 hafta

BTC Halving

Hafif backwardation, yükselmiş taban seviyesi

Aylar

ETF Kararı

Tarih biliniyorsa aşırı backwardation

1-2 hafta

Bilanço (hisse senetleri)

Klasik gecelik vol crush kalıbı

1 hafta

Olaydan Sonra

• Vol crush: Yakın vadeli IV çöker (olay primi buharlaşır)
• Vade yapısı contango'ya normalleşir
• Yakın vadeli opsiyonlarda uzun pozisyondaysanız, yön doğru olsa bile muhtemelen vega'dan kaybettiniz

Bu yüzden olay öncesi işlem yapmak zorludur. Hareketin, fiyatlanmış olandan daha büyük olmasına ihtiyacınız var.

Oynaklığın Ortalamaya Dönmesi

Oynaklık sonsuza kadar yüksek veya düşük kalmaz. Uzun vadeli bir ortalamaya dönme eğilimindedir.

Sezgi:

• Mevcut oynaklık yüksek olduğunda, piyasa düşmesini bekler (contango oluşur)
• Mevcut oynaklık düşük olduğunda, piyasa yükselmesini bekler (hafif backwardation veya düz)

Bu, zamanla "normal" seviyelere doğru doğal bir çekim yaratır.

Oynaklık Kümelenmesi

Finansın en sağlam bulgularından biri: yüksek oynaklık günlerini yüksek oynaklık günleri takip eder.

Bugün yükselmiş bir oynaklık görüyorsanız, yarın da yüksek kalması muhtemeldir. Bu yüzden:

• Panik bir günde bitmez
• Sakin piyasalar uzun süre sakin kalır
• Rejim değişiklikleri anidir ancak rejimler sürer

Oynaklık Risk Primi (VRP)

Ortalamada, zımni oynaklık gerçekleşen oynaklığı aşar. Bu, oynaklık risk primidir.

Neden var:

• Opsiyon satıcıları belirsizliği üstlenmek için tazminat talep eder
• Opsiyon alıcıları hiç kullanmasalar bile sigorta için ödeme yapar
• Bu, opsiyonlara gömülü "sigorta primidir"

Ne kadar büyük?

Piyasa	Tipik VRP
SPX	%2-5 (IV - RV)
BTC	Değişken, sakin dönemlerde %5-15
Kriz sonrası	Çok büyük (IV yüksek kalır, RV düşer)

İşlem çıkarımı:

• Opsiyon satmak istatistiksel bir avantaja sahiptir (VRP toplama)
• Ancak bu avantaj, kuyruk riski için bir tazminattır
• Kuyruklar vurduğunda, sert vurur

Forward Varyans

Vade yapısı, piyasanın belirli bir gelecek dönemdeki oynaklık beklentisini çıkarmanızı sağlar.

Örnek: 30 günlük IV %50 ve 60 günlük IV %55 ise, 30-60. günler için zımni oynaklık nedir?

$$\sigma^2_{30 \to 60} = \frac{\sigma_{60}^2 \times 60 - \sigma_{30}^2 \times 30}{60 - 30}$$

Belirli bir dönemin forward varyansı çevresindeki dönemlerden çok daha yüksekse, o pencerede muhtemelen bir olay vardır.

Vade Yapısı İşlemleri

Strateji	Ne Yaparsınız	Ne Zaman Kullanılır
Long Calendar	Yakın vadeliyi sat, uzak vadeliyi al	Yakın vadeli oynaklığın çökmesini beklerken
Short Calendar	Yakın vadeliyi al, uzak vadeliyi sat	Yakın vadeli oynaklığın sıçramasını beklerken
Diagonal	Farklı kullanım fiyatlarında calendar	Vade yapısı görüşü + yön görüşü

Calendar spread'ler, vade yapısı şekli değişimleri üzerine bahislerdir.

Kripto Vade Yapısı Kalıpları

Özellik	Açıklama
Daha yüksek taban seviyesi	"Düz" bir kripto vade yapısı bile %40-60 IV seviyesindedir
Daha hızlı normalleşme	Olay sonrası, kripto vade yapısı hızla geri döner
Olay yoğunluğu	Sık fork'lar, yükseltmeler ve düzenleyici haberler düzenli tersine dönmeler yaratır
Korelasyon	Alt vade yapıları BTC'nin öncülüğünü takip etme eğilimindedir

Sezgi Geliştirme

Vade yapısını sıfırdan öğreninEtkileşimli ders · ön koşul yok

Yukarıdaki etkileşimli ders, vade yapısını temel ilkelerden ele alır: vade yapısı nedir, contango ve backwardation, olayların eğriyi nasıl bozduğu ve olaylardan sonra vol crush.

Açık kaynak uygulamalar

Repo	Neden incelemeli
QuantLib	Oynaklık vade yapısı interpolasyonu
SVI-Vol-Surface	Vade yapısı grafiği çizimi

---

İlgili:

• Oynaklık Yüzeyi - Tam resim
• Skew - Kullanım fiyatı boyutu
• Oynaklık Rejimleri - Yüksek ve düşük oynaklık ortamları
• Oynaklığı Okumak: Vade Yapısı Dersi - Tam kurs dersi