Skew

Skew, zımni oynaklığın tek bir vade sonunda kullanım fiyatları arasında nasıl değiştiğini tanımlar. Piyasanın hangi yönden endişe duyduğunu size gösterir.

Tanım

Skew, IV'nin kullanım fiyatları boyunca oluşturduğu desendir. Zararda (OTM) satım opsiyonlarının IV'si zararda (OTM) alım opsiyonlarından yüksekse, buna put skew denir (en yaygın desen).

Önemli Noktalar

• Skew, talebin kullanım fiyatları arasında farklılık göstermesi nedeniyle var olur - herkes çöküş koruması ister
• Put skew = OTM satım opsiyonları OTM alım opsiyonlarından daha pahalı = çöküş korkusu
• Call skew = OTM alım opsiyonları daha pahalı = yükseliş FOMO'su (nadir)
• Skew piyasa koşullarıyla değişir - satış dalgalarında dikleşir, rallilerde düzleşir

Skew Türleri

Desen

Şekil

Anlamı

Ne Zaman Görülür

Put Skew (Smirk)

Çöküş korkusu, hedge talebi

Hisse senetleri/kriptoda çoğu zaman

Call Skew

Yükseliş FOMO’su, spekülatif alım

Parabolik ralliler, meme hisseleri

Smile

Büyük hareket bekleniyor, yön belirsiz

Olay öncesi, ikili sonuçlar

Düz

Yönsel tercih yok

Sakin, yatay seyreden piyasalar

Kendi Skew'inizi Oluşturun

Farklı piyasa koşullarının nasıl farklı skew şekilleri oluşturduğunu görmek için kaydırıcılarla oynayın:

Kendi Skew unuzu Oluşturun

Sakin piyasa, orta put skew i

ATM Vol: 50%

25Δ Risk Reversal: +4.0%

25Δ Butterfly: +5.3%

Strike	Delta	IV(click to edit)
$80k	10Δ Put	67%
$85k	15Δ Put	62%
$90k	25Δ Put	57%
$95k	40Δ Put	53%
$100k	ATM	50%
$105k	40Δ Call	51%
$110k	25Δ Call	53%
$115k	15Δ Call	56%
$120k	10Δ Call	59%

ATM Vol: 50%

Put Skew: +12 vol pts

Call Skew: +4 vol pts

Smile Width: 5

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Skew Neden Var?

Black-Scholes modeli tamamen doğru olsaydı, tüm kullanım fiyatları aynı IV'ye sahip olurdu. Skew, gerçekliğin daha karmaşık olması nedeniyle var:

1. Çöküşler Hızlı Gerçekleşir, Ralliler Yavaş İlerler

Piyasalar simetrik hareket etmez. Düşüşler serttir; ralliler ise genellikle kademelidir. Tarihsel veriler getirilerde negatif çarpıklığı doğrular.

2. Herkes Çöküş Sigortası İster

Portföy yöneticileri riskten korunmak için OTM satım opsiyonları satın alır. Bu, satım opsiyonlarına yönelik talep yaratır. Bu arada, doğal satım opsiyonu satıcısı pek yoktur (risklidir), bu da arz kıtlığı yaratır.

3. Fiyatlar Düştüğünde Oynaklık Yükselir

Piyasalar düştüğünde oynaklık artar ("kaldıraç etkisi"). Bu, satım opsiyonlarını sabit oynaklıklı bir modelin öngöreceğinden daha değerli kılar.

Skew'in Ölçülmesi

Trader'lar skew'i zaman ve varlıklar arasında karşılaştırmak için standartlaştırılmış metrikler kullanır.

25 Delta Risk Reversal

En yaygın ölçüm. 25 delta satım opsiyonu IV'sini 25 delta alım opsiyonu IV'siyle karşılaştırır:

$$\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}$$

Nasıl yorumlanır:

25d RR Değeri	Yorum
+15 veya üzeri	Aşırı put skew - panik modu
+5 ile +15 arası	Yükselmiş put skew - gergin piyasa
0 ile +5 arası	Hafif put skew - normal koşullar
-5 ile 0 arası	Düz - güçlü yönsel korku yok
-5'in altı	Call skew - yükseliş FOMO'su (nadir)

25 Delta Butterfly

Her iki kanadın ATM'ye göre ne kadar yükseldiğini ölçer (smile'ın "eğriliği"):

$$\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$

• Yüksek butterfly = Kanatlar pahalı = her iki yönde de büyük hareket beklentisi
• Düşük butterfly = Kanatlar ucuz = kayıtsızlık

ATM-Kanat Spread'i

Kanat IV'sinin ATM ile basit karşılaştırması:

$$\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$ $$\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}$$

Skew Dinamikleri

Skew statik değildir. Piyasa koşullarına tepki verir:

Piyasa Olayı

Skew Üzerindeki Etkisi

Nedeni

Sert satış dalgası

Put skew dikleşir

Hedge talebi fırlar, korku artar

Yavaş yükseliş

Put skew düzleşir

Korku azalır, satım opsiyonu satıcıları ortaya çıkar

Parabolik ralli

Call skew’e dönebilir

FOMO, spekülatif alım opsiyonu alımı

Olay öncesi (FOMC vb.)

Her iki kanat yükselir (smile)

Yön konusunda belirsizlik

Olay sonrası

Kanatlar çöker, skew normalleşir

Belirsizlik çözülür

Kripto ile Geleneksel Piyasaların Karşılaştırması

Kriptoda skew farklı davranır:

Boyut	Hisse Senetleri (SPX)	Kripto (BTC/ETH)
Temel skew	Güçlü, kalıcı put skew	Değişken, hafif olabilir
Call skew	Neredeyse hiç	Boğa piyasalarında görülür
Değişim hızı	Yavaş	Hızlı - günler içinde tersine dönebilir
Ortalamaya dönüş	Haftalar-aylar	Günler-haftalar

Kripto daha genç, daha spekülatif ve farklı katılımcılara sahiptir. Skew, tek bir rejim değişikliği içinde put ağırlıklıdan call ağırlıklıya dönebilir.

Alım Satım Açısından Sonuçlar

Opsiyon Satın Alıyorsanız

• Skew primi nedeniyle OTM satım opsiyonu almak pahalıdır
• OTM alım opsiyonu almak nispeten ucuz olabilir (normal koşullarda)
• Skew primi için "adil" değere kıyasla ne kadar ödediğinizi göz önünde bulundurun

Opsiyon Satıyorsanız

• OTM satım opsiyonu satmak skew primini toplar ama çöküş sigortasında kısa pozisyon almış olursunuz
• OTM alım opsiyonu satmak daha az prim sunar ama kuyruk riski de daha azdır
• Prim boşuna orada değildir - çöküşler acı verir

Doğrudan Skew Alım Satımı

Bazı trader'lar skew'in kendisini alıp satar:

Strateji	Ne Yaparsınız	Bahis
Risk Reversal	Satım opsiyonu sat, alım opsiyonu al (veya tersi)	Skew düzleşecek/dikleşecek
Ratio Spread	Farklı kullanım fiyatlarında farklı miktarlar	Skew'in şekli değişecek
Butterfly	Kanatları al, ATM'yi sat (veya tersi)	Eğrilik değişecek

Sezgi geliştirme

Sıfırdan skew öğreninEtkileşimli ders · ön koşul yok

Yukarıdaki etkileşimli ders, skew'i temel ilkelerden başlayarak ele alır: skew nedir, put skew neden vardır (talep kaynaklı), 25 delta risk reversal metriği nasıl okunur ve skew bir piyasa sinyali olarak nasıl kullanılır.

Açık kaynak uygulamalar

Repo	Neden incelemelisiniz
SVI-Vol-Surface	Skew hesaplama ve görselleştirme
QuantLib	Risk reversal ve butterfly metrikleri

---

İlgili konular:

• Oynaklık Yüzeyi - Resmin tamamı
• Vade Yapısı - Diğer boyut
• Oynaklığı Okumak: Skew Dersi - Tam kurs dersi