Süresiz Vadeli Kontratlar (Perpetual Futures)

Süresiz vadeli kontrat, vade sonu olmayan bir vadeli işlem kontratıdır. Sabit bir uzlaşma tarihi olmaksızın bir dayanak varlığa kaldıraçlı, doğrusal maruziyet sağlar ve referans fiyatına bağlı kalmak için roll (kontrat yenileme) yerine periyodik bir nakit akışı (fonlama) kullanır.

Perp'ler, altcoin'ler ve derin listelenmiş opsiyon piyasalarına sahip küçük varlık grubunun dışındaki her şey için baskın türev ürünüdür. Hyperliquid üzerinde, platformun desteklediği her varlık sınıfında açık pozisyonun ve günlük hacmin çoğunluğunu oluştururlar. Kontratın spesifikasyonu basit, sonuçları ise yoğundur; bu nedenle elinizde gerçekten ne tuttuğunuzu anlamak size kazandırır.

Temel Fikir

Standart bir listelenmiş vadeli kontratın son işlem günü vardır. O günden önce, trader pozisyonu kapatır veya bir sonraki ayın kontratına devreder (roll). Vadeli fiyatın spota yakınsamasını zorlayan şey vade sonudur: uzlaşmada, vadeli kontrat ile dayanak varlık aynı sayı olmak zorundadır.

Süresiz vadeli kontratın son işlem günü yoktur. Dolayısıyla bu yakınsama mekanizması ortadan kalkar. Onun yerine bir şey konması gerekir, aksi halde perp'in fiyatı referansından uzaklaşır.

O şey fonlamadır: uzun ve kısa pozisyonlar arasında, perp'in işlem gördüğü fiyat (mark) ile referans fiyatı (oracle) arasındaki farka göre boyutlandırılan periyodik bir ödeme. Fark pozitif olduğunda uzunlar kısalara öder. Fark negatif olduğunda kısalar uzunlara öder. Her iki durumda da farkın yanlış tarafında olmak paraya mal olur; bu da birilerine karşı tarafı alması için bir sebep verir.

Funding durumu:

Pozitif fonlama: Perp spot un üzerinde işlem görüyor. Long lar short lara ödüyor. Bu mekanizma perp fiyatını spot a geri iter çünkü sapma dan "kazanan" taraf bunun için ödeme yapmaya devam etmek zorundadır.

ℹ️

Tek cümlelik tanım

Süresiz vadeli kontrat, bir referans fiyata kaldıraçlı, doğrusal bir maruziyettir; burada fonlama, mark'ı referansa geri çeken mekanizma olarak roll'un yerini alır.

Bir Perp'teki Dört Fiyat

Bir perp'te anlamanız gereken dört fiyat vardır ve bunların hepsi aynı sayı değildir.

Fiyat	Nedir	Nereden gelir
Mark fiyatı	Platformun emir defterindeki son işlem	Platformdaki canlı eşleştirme
Endeks / oracle fiyatı	Perp'in takip etmesi gereken referans	Platform tarafından yayınlanır (spot CEX fiyatlarının ağırlıklı medyanı, bir eğri karışımı veya builder tarafından sağlanan bir veri akışı)
Adil fiyat	Likidasyon kontrollerinde kullanılan, kısa pencereli EMA ile yumuşatılmış mark	Platform tarafından yerel olarak hesaplanır
Son fonlama oranı	En son fonlama aralığında ödenen oran	Aralık boyunca prim endeksinden türetilir

Prim, mark ile oracle arasındaki farktır ve genellikle baz puan cinsinden kote edilir:

$$\text{prim} = \frac{\text{mark} - \text{oracle}}{\text{oracle}}$$

Prim pozitifse, perp referansının üzerinde işlem görüyordur. Negatifse, altında. Prim, fonlamayı belirleyen girdidir.

Pozisyon Mekanikleri

Uzun vs kısa

Bir perp'in iki tarafı vardır. Platformdaki her açık uzun pozisyon, eşdeğer bir açık kısa pozisyonla dengelenir. Toplam uzun açık pozisyon (OI) her zaman toplam kısa açık pozisyona eşittir.

Taraf	Ne zaman kâr eder	Ne zaman fonlama öder
Uzun (Long)	Mark yükseldiğinde	Prim pozitifken (mark > oracle)
Kısa (Short)	Mark düştüğünde	Prim negatifken (mark < oracle)

Opsiyonlardan farklı olarak, getiri her iki yönde de doğrusaldır. Yukarı %10'luk bir hareket uzun pozisyona (kaldıraç çarpanıyla) %10 kazandırır; aşağı %10'luk bir hareket uzun pozisyona aynı miktarda kaybettirir. Yerleşik bir konvekslik yoktur.

Kaldıraç ve teminat

Perp'ler, trader'ların teminat yatırarak hesap bakiyelerinden daha büyük bir pozisyon almasına olanak tanır:

$$\text{pozisyon\_nominal} = \text{teminat} \times \text{kaldıraç}$$

10x kaldıraçla, 1.000 $teminat 10.000$ nominal büyüklüğünde bir pozisyonu kontrol eder. Kaldıraçsız bir trader'a 100 $mal olacak$ teminata karşı 100 $ mal olur; bu da özsermayesinde %10'luk bir darbedir.

Likidasyon

Olumsuz bir hareket hesabı sürdürme teminatı bölgesine iterse, platform pozisyonu zorla kapatır. Hyperliquid bunu, özsermaye eksi pozisyon başına sürdürme gereksinimi olarak tanımlanan bir sürdürme teminatı sayısını takip ederek ifade eder ve bu sayı negatife düştüğünde likidasyonu tetikler:

$$\begin{aligned} \text{sürdürme\_teminatı} &= \text{özsermaye} - \sum_i |\text{nominal}_i| \times \text{sürdürme\_teminat\_oranı}_i \\ \text{likidasyon şu durumda tetiklenir: } &\text{sürdürme\_teminatı} < 0 \end{aligned}$$

Sürdürme teminat oranı varlığa göre değişir ancak genellikle nominalin %1–5'i kadardır. Tetikleyici devreye girdiğinde, platform pozisyonu emir defterinde kapatmaya çalışır; pozisyon batık hale gelmeden kapatılamazsa, kayıp otomatik kaldıraç azaltmaya (auto-deleveraging) düşer; bu mekanizma kârlı karşı tarafları önceki mark fiyatından zorla kapatır.

⚠️

Likidasyon bir fiyat değil, bir emirdir

Likidasyon kesin bir matematiksel fiyatta gerçekleşmez. Platformun risk motorunun özsermayenin sürdürme teminatının altına düştüğünü fark etmesi ve pozisyonu düzleştirmek için bir piyasa emri göndermesiyle gerçekleşir. Hızlı bir piyasada, bu emrin gerçekleşme fiyatı likidasyonun "tetiklenmesi gereken" seviyenin çok altında olabilir. Kayma (slippage) sizin kaybınızdır, platformun değil.

Perp vs Spot vs Vadeli Kontrat vs Opsiyon

Aynı dayanak varlığa maruziyet almanın dört yolu, dört farklı enstrüman.

Süresiz Vadeli Kontrat (Perp)

Doğrusal kaldıraç, vade sonu yok

• Vade sonu yok — teminat sağlam olduğu sürece tutabilirsiniz
• Platform maksimumuna kadar kaldıraç
• Fonlama her saat veya her 8 saatte bir ödenir
• Doğrusal maruziyet — kazançlar ve kayıplar simetriktir
• Likidasyon ve ADL riski

Kaldıraç isteyen ve vade sonu hakkında düşünmek istemeyen yönlü trader'lar için en iyisi.

Spot

Doğrusal, kaldıraçsız, doğrudan sahiplik

• Varlığın sahibisiniz
• Kaldıraç yok, fonlama yok, likidasyon yok
• Saklama, emanet ve zincir üstü gaz maliyetleri geçerlidir
• Doğrusal maruziyet — perp ile aynı ama saatlik fatura olmadan
• Getiri için ödünç verilebilir veya DeFi'da kullanılabilir

Kaldıraca veya hedge'e ihtiyaç duymayan uzun vadeli yatırımcılar için en iyisi.

Listelenmiş Vadeli Kontrat

Doğrusal, vadeli, bir eğriyi takip eder

• Sabit vade tarihi, size vadeli bir kontrat verir
• Fonlama yok — taşıma maliyeti (carry) eğridedir (contango veya backwardation)
• Sürekli maruziyet isterseniz roll gerekir
• Merkezi bir borsada teminatla takas edilir
• Referans, vade sonunda spota yakınsar

Kurumsal hedge yapanlar ve öngörülebilir carry isteyen herkes için en iyisi.

Opsiyon

Konveks, vadeli, doğrusal olmayan getiri

• Koşullu bir ödeme için peşin prim öder
• Konveks — kazançlar primi aşabilir, kayıplar primle sınırlıdır (uzun pozisyondaysanız)
• Vade sonu yaklaştıkça teta erir
• Kaldıraç teminattan değil, prim/nominal oranından gelir
• Tam karşılaştırma için [Opsiyonlar vs Süresiz Kontratlar](/docs/reference/options-vs-perps) sayfasına bakın

Yalnızca yön değil, dayanak varlığın ne kadar hareket edeceği konusunda görüşü olan trader'lar için en iyisi.

Oracle Aslında Neyi Takip Eder

Herhangi bir perp'te ilginç soru şudur: oracle neyi referans alıyor? Mekanik her zaman aynıdır (fonlama, mark'ı oracle'a doğru çeker), ancak oracle'ın işaret ettiği nesne, sonraki her şeyi değiştirir. İyi referanslanmış bir BTC perp'i sıkıcıdır. Roll penceresinin ortasında vadeli bir vadeli işlem eğrisine referanslanmış bir perp ise sıkıcının çok ötesindedir.

En basitinden en egzotiğine gerçek örnekler:

Spot endeksler

Bir kripto perp'inde en yaygın oracle: bir avuç likit merkezi borsanın spot fiyatlarının ağırlıklı medyanı. Ağırlıklandırma genellikle likiditeye, bazen de güncelliğe göre yapılır.

Perp	Platform	Oracle
BTC	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX, dYdX	En büyük 4–6 CEX'teki BTC-USD spot fiyatının ağırlıklı medyanı. Her 2–5 saniyede bir güncellenir.
ETH	Hyperliquid, Binance, Bybit, OKX	ETH-USD için BTC ile aynı şablon.
SOL, HYPE, çoğu altcoin perp'i	Hyperliquid	Aynı şablon; dayanak varlık yalnızca 2–3 spot piyasada listelendiğinde bazen daha az referans platformu ile.

Bu perp'lerde fonlama genellikle küçüktür ve piyasa duyarlılığını yansıtır. Mark ve oracle çoğu zaman birkaç baz puan içinde kalır. "Negatif fonlama = kalabalık kısa pozisyon = squeeze" sezgisi tamamen bu tür perp'ler üzerine kuruldu.

Ters / kendi kendine referanslı (BitMEX mirası)

BitMEX'in orijinal XBTUSD kontratı bir ters (inverse) perp'tir: USD yerine BTC cinsinden öder, dolayısıyla teminat ve K/Z dayanak varlıkla birlikte hareket eder. Oracle hâlâ bir USD spot endeksidir, ancak kontratın kendi hesap birimi kriptonun kendisidir. "Ters perp fonlaması" ile "doğrusal perp fonlaması"nın formül aynı olmasına rağmen pratikte farklı görünmesinin nedeni budur.

Perp	Platform	Oracle
XBTUSD (orijinal 2016 perp'i)	BitMEX	.BXBT endeksi (Bitstamp + Coinbase ağırlıklı)
ETHUSD ters	Deribit, BitMEX	ETH-USD spot endeksi, ETH ile teminatlandırılmış

Vadeli işlem eğrileri (emtia/hisse perp'i durumu)

Oracle'ı vadeli (belirli tarihli) bir vadeli işlem kontratını referans alan bir perp. Fonlama, dayanak eğride var olan carry'yi emer. Ön ay kontratı contango'daysa fonlama pozitiftir. Backwardation'daysa fonlama negatiftir. Perp'in referansının kendisi, perp piyasasından hiçbir duyarlılık girdisi olmadan kayabilir. Birden fazla HIP-3 builder'ı bunları hafifçe farklı oracle spesifikasyonlarıyla devreye alır:

Perp	Devreye alan	Oracle	Not
xyz:CL (WTI ham petrol)	trade.xyz	Ön ay NYMEX WTI vadeli kontratı (CLK6 vb.)	Standart örnek. Nisan 2026 oracle roll'u sırasında fonlama yıllıklandırılmış -%878 seviyesine ulaştı.
xyz:BRENTOIL	trade.xyz	Ön ay ICE Brent vadeli kontratı	xyz:CL'den daha ince emir defteri, fonlama benzer davranır.
km:USOIL	Kinetiq	Kinetiq'in kendi spot petrol oracle'ı, vadeli bir CME kontratı değil	Vadeli bir eğri yerine sürekli bir WTI referansını takip eder. Fonlama davranışı bir emtia perp'inden çok normal bir kripto perp'ine benzer.
flx:OIL	Felix	Felix'in dahili oracle'ı (birden fazla spot veri akışının karışımı)	Daha küçük emir defteri, ince derinlikle oracle'a sıkıca yapışma eğiliminde. Gerçek bir carry piyasasından çok mekaniğin bir demosu gibi davranır.
xyz:GOLD	trade.xyz	COMEX ön ay altın vadeli kontratı	Küçük, genellikle uslu davranan bir fonlama.
xyz:SILVER, xyz:COPPER, xyz:ALUMINIUM	trade.xyz	Ön ay LME veya COMEX kontratı	Aynı mekanik, farklı dayanak varlık.
xyz:CORN, xyz:WHEAT	trade.xyz	CBOT ön ay	Mevsimsel eğriler bunları ilginç kılar.

xyz:CL, km:USOIL ve flx:OIL'in aynı dayanak varlık üzerinde üç farklı oracle tasarımı (WTI ham petrol) olduğuna dikkat edin. Aynı spot petrol fiyatı, perp'in hangi oracle'ı referans aldığına bağlı olarak çılgınca farklı fonlama rejimleri üretebilir. trade.xyz versiyonu planlanmış bir eğri karışımı üzerinde yürür; Kinetiq ve Felix versiyonları hiçbir roll mekaniği olmadan sürekli bir spot referansı takip eder. Bu ayrışma, bu enstrümanlarda oracle'ın mark'tan neden daha önemli olduğunun tam da nedenidir.

Eğri karışımları (yürüyen oracle)

Vadeli işlem eğrisi durumunun bir varyantı: tek bir vadeli kontrata işaret etmek yerine, oracle iki komşu kontratın yayınlanmış bir karışımını takip eder. Roll penceresi boyunca ağırlıklar, planlanmış adımlarla süresi dolan aydan bir sonraki aya kayar. Perp'in referansının kendisi yayınlanmış bir takvim üzerinde yürür.

Bu, Hyperliquid petrol perp'leri hikâyesinin merkezindeki mekaniktir. trade.xyz, xyz:CL oracle'ını yaklaşık bir hafta boyunca, işlem günü başına bir tane olmak üzere beş %20'lik adımla %100 Mayıs'tan %100 Haziran'a yürütür. Dayanak eğri backwardation'dayken, ham petrolün kendisi hiçbir şey yapmasa bile her adım referansı aşağı çeker. Kısalar referans düşüşünü kazanır, uzunlar bunun bedelini öder ve carry spekülatif değil öngörülebilir olduğu için fonlama uçlara gider.

Hisse ve endeks oracle'ları

Hisse endekslerine ve tekil hisselere karşı 24 saat işlem gören perp'ler. Dayanak varlığın kendisi ET saatiyle 16.00'da işlem görmeyi bıraktığı için, oracle genellikle piyasa saatlerinde canlı dış fiyatlamaya öncelik verir ve mesai dışı saatlerde dahili bir referansa geri döner.

Perp	Platform	Oracle
XYZ100 (S&P 500 takipçisi)	Hyperliquid üzerinde trade.xyz	Piyasa saatlerinde: SPX / SPY. Mesai dışı: önceki kapanışla sınırlanan dahili bir fiyat keşif penceresi.
xyz:AAPL, xyz:NVDA, xyz:TSLA vb.	trade.xyz	Piyasa saatlerinde sembol bazlı spot, mesai dışında dahili oracle.
xyz:EUR, xyz:JPY, xyz:DXY	trade.xyz	7/24 kapsamlı FX referans oranları.

Bilinmeye değer tarihsel tuhaflıklar

Perp	Dönem	Oracle ne yapıyordu
BitMEX XBTUSD	2016–	İlk gerçek perp, ilk fonlama oranı, hâlâ işlem görüyor. Diğer tüm perp'lerin kopyaladığı şablon.
FTX MOVE kontratları	2019–2022	Teknik olarak süresiz vadeli kontrat değil, ama öyle davranan günlük uzlaşmalı bir oynaklık kontratı. Referans: mutlak günlük BTC hareketi. FTX ile birlikte öldü.
Perpetual Protocol v1 vAMM	2020–2021	Saf sanal AMM. Hiçbir referans oracle'ı yoktu — "fiyat" AMM'nin dahili durumuydu ve fonlama onu ayrı bir mekanizma aracılığıyla harici bir endekse bağlı tutuyordu. v2 lehine kullanımdan kaldırıldı.
dYdX v3 çapraz teminatlı perp'ler	2021–2023	Standart spot endeks oracle'ı, ancak StarkEx L2 uzlaşması ve zincir dışı emir defteriyle.
Hyperliquid hyperp (hipotetik perp'ler)	2024–	Deneysel: hiçbir dış oracle'ı olmayan perp'ler. Fonlama oranı, perp'in kendi mark fiyatının hareketli ortalamasına göre belirlenir. Lansman öncesi token fiyat keşfi için kullanışlı.

⚠️

Perp'i işlem yapmadan önce her zaman oracle'ı kontrol edin

BTC ve ETH perp'leri için oracle genellikle ilginç değildir. Diğer her şey için — emtialar, hisseler, HIP-3 builder piyasaları, sembolünün önünde xyz: veya km: veya flx: olan herhangi bir perp — satın al butonuna tıklamadan önce okunması gereken ilk şey oracle spesifikasyonudur.

Roll'un Yerini Alan İki Şey

Bir perp'in, listelenmiş bir vadeli kontratta olmayan iki ayrı mekanizmaya ihtiyacı vardır:

1. Fonlama — ikisi birbirinden uzaklaştığında mark'ı oracle'a doğru çeken periyodik nakit akışı. Hyperliquid'de her saat, çoğu CEX'te her 8 saatte bir ödenir. Ana araç budur.
2. Otomatik kaldıraç azaltma (Auto-deleveraging) — likide edilen bir pozisyon batık hale geldiğinde ve sigorta fonu kaybı karşılayamadığında devreye giren son savunma hattı. Karşı taraftaki kârlı trader'lar defteri dengelemek için zorla kapatılır.

Bu ikisi birlikte perp'i ödeme gücüne sahip ve referansına bağlı tutar. Fonlama olağan uyumsuzluğu, ADL felaket boyutundaki uyumsuzluğu yönetir.

İzlenmesi Gereken Temel Şeyler

Gerçekten bir perp işlemi yapıyorsanız, takip etmeye değer dört sayı vardır:

1. Mark eksi oracle — prim. Bir sonraki aralıkta alacağınız veya ödeyeceğiniz fonlama ödemesini doğrudan boyutlandırır.
2. Güncel fonlama oranı — yıllıklandırıldığında, taşıma maliyetidir. Beklenen tutma sürenizle ve beklenen K/Z'nizle karşılaştırın.
3. Sürdürme teminatı kullanımı — özsermayenizin likidasyon eşiğine ne kadar yakın olduğu. %70'in üzerisi tehlikelidir.
4. ADL sıralaması — yalnızca büyük bir işlemin kârlı tarafındaysanız önemlidir. Daha yüksek kâr ve daha yüksek kaldıraç sizi kuyruğun önüne yaklaştırır.

Bunların hiçbiri "satın al" butonunun üzerinde değildir. Pozisyonu açmadan önce gidip bunlara bakmanız ve tutarken izlemeye devam etmeniz gerekir.

Kısa Bir Tarihçe (ve neden Wall Street değil de kripto)

Süresiz vadeli kontrat çoğu insanın sandığından daha gençtir ve gerçek dünyadaki versiyonu tamamen bir kripto hikâyesidir. Herhangi bir platformda gerçekten işlem görmesinden on yıldan fazla bir süre önce akademide önerilmişti ve bugün çalışan her örneği bir kripto platformunda yaşıyor. Bunun nedeninin teknolojiyle çok az, geleneksel finansın buna neden hiç ihtiyaç duymadığıyla ise çok ilgisi var.

Neden Wall Street'ten çıkmadı

Robert Shiller fikri 1992 tarihli Macro Markets kitabında taslak olarak sundu: vade sonu olmayan, periyodik nakit akışlarıyla uzlaşan ve yatırımcıların gayrimenkul endeksleri veya GSYİH gibi işlem yapılması zor varlıklara maruziyet almasına olanak tanıyacak bir enstrüman. Matematiği 1993 tarihli bir Journal of Finance makalesinde daha titiz bir şekilde formüle etti. Ciddi bir akademik öneriydi. Kimse listelemedi.

Bunun nedeni, geleneksel vadeli işlem piyasalarının perp'lerin çözmek için tasarlandığı soruna sahip olmamasıydı. CME, ICE, Eurex ve LSE, her likit varlık sınıfında düzenlenmiş uzlaşma, yerleşik piyasa yapıcılar, fiziksel teslimat altyapısı ve olgun bir roll stratejileri ekosistemiyle (takvim spread'leri, carry trade'ler, baz arbitrajı) birlikte vadeli kontratlar zaten sunuyordu. Profesyonel bir vadeli işlem masası aylık roll'a itiraz etmez. Roll, para kazandıkları yerdir. Süresiz bir varyant eklemek, mevcut vadeli işlem piyasası o müşterilerin önemsediği her kullanım senaryosuna zaten hizmet ettiği için, daha az operasyonel netliğe sahip ve belirgin bir kurumsal talebi olmayan bir kontrat türü için ek düzenleyici onay anlamına gelirdi.

Geleneksel finansın tek bir kontrat üzerinde 7/24 fiyat keşfine de ihtiyacı yoktur. CME kapanır. Piyasa bununla nasıl başa çıkacağını bilir. Hafta sonları ve gecelik boşluklar, iş akışlarında ve risk sistemlerinde çözülmüş bir sorundur. Süresiz bir petrol vadeli kontratı, zaten sorunsuz olan hiçbir şeyi çözmeden karmaşıklık ekler.

Neden kriptodan çıktı

2016'da kripto bunların hiçbirine sahip değildi. Spot kripto piyasaları vadeli işlem altyapısı, takas kurumları, fiziksel teslimat (elbette) olmadan ve yeni bir kontrat türünü yıllarca sürecek onay incelemesinden geçirmeye istekli hiçbir platform olmadan 7/24 işlem görüyordu. BitMEX, daha önce hiç vadeli kontrat işlemi yapmamış ve ne olduğunu umursamayan perakende bir kitleye hizmet ediyordu. Perp'leri geleneksel finansta çekici kılmayan kısıtlar geçerli değildi ve ürün uyumu daha iyiydi:

• İçinde yaşanacak bir vadeli işlem eğrisi yok. 2016'da derin bir BTC vadeli işlem eğrisi yoktu. Perp, daha olgun bir ürünün basitleştirilmiş versiyonu değil, BTC üzerindeki ilk kaldıraçlı türevdi.
• 7/24 piyasalar, 7/24 kontratlar. Kripto asla kapanmaz. Aynı şekilde asla kapanmayan bir kontrat, piyasanın temposuna uyar. Var olmayan bir hafta sonu etrafında roll planlamanız gerekmez.
• Teslimat hikâyesi yok. WTI'ın Cushing'de fiziksel petrole uzlaşması gibi bir Bitcoin kontratını "uzlaştırmanın" kripto eşdeğeri yoktur. Nakit uzlaşma tek seçenektir ve nakit uzlaşma artı bir fonlama oranı, bir perp'e eşdeğerdir.
• Perakende dostu. Vadeli kontratlar kullanıcının vade sonunu, roll mekaniklerini ve takvim spread'lerini anlamasını gerektirir. Bir perp tek bir sayıyı anlamalarını gerektirir: fonlama oranını. Daha basit ürün perakende kitleyle kazandı ve oradan kurumsal tarafa büyüdü.
• Yaratıcı özgürlük. Birinci nesil kripto platformları yeni bir türevi piyasaya sürebilir, işe yarayıp yaramadığını izleyebilir ve yıllar yerine haftalar içinde yineleyebilirdi. Fonlama oranı mekanizmasının var olmasının nedeni bu hızdır. Arthur Hayes ve kurucu ortakları, perp'i gerçekten referansına bağlı tutan versiyona karar vermeden önce birkaç varyasyon denedi.

BitMEX fonlama oranı mekanizmasının çalıştığını gösterdikten sonra, kriptonun geri kalanı onu kopyaladı. Binance 2019'da perp'leri ekledi; Bybit, OKX ve FTX takip etti ve zincir üstü versiyonlar (dYdX, Perpetual Protocol) 2020'de ortaya çıktı. 2023'e gelindiğinde perp'ler, çoğu platformda spotu hacimce 5–10 kat geride bırakarak tüm kripto piyasasında baskın kaldıraçlı türev haline geldi.

Zaman çizelgesi

Yıl	Olay	Neden önemliydi
1992	Shiller, Macro Markets'ta "süresiz vadeli kontratları" öneriyor	Vade sonu olmayan, teslimat yerine nakit akışlarıyla uzlaşan bir enstrüman için ilk ciddi akademik argüman. Hiç işlem görmedi.
2016	BitMEX, XBTUSD ters swap'ını başlatıyor	İşlem gören ilk gerçek süresiz vadeli kontrat; Arthur Hayes, Ben Delo ve Sam Reed tarafından inşa edildi. BTC ile ters teminatlandırılmış. Tüm piyasanın şimdi kullandığı fonlama oranı mekanizmasını tanıttı.
2019	Binance Futures, USDT teminatlı perp'leri başlatıyor	Dayanak varlık yerine stablecoin'lerle teminatlandırarak perp'leri çok daha geniş bir kitleye erişilebilir kıldı. Hızla hacimce baskın perp platformu haline geldi.
2020–2021	OKX, Bybit, FTX, dYdX, Perpetual Protocol rakip perp'ler çıkarıyor	Kripto, varsayılan kaldıraçlı türev olarak perp'te birleşiyor. BitMEX'in pazar payı çöküyor. Zincir üstü perp'ler (dYdX v1, Perpetual Protocol) ürün-pazar uyumu bulmaya başlıyor.
2022–2024	Hyperliquid başlıyor ve ölçekleniyor	CEX düzeyinde performansa sahip emir defteri tabanlı zincir üstü perp'ler. Hacim ve gecikme konusunda merkezi perp'lerle inandırıcı biçimde rekabet eden ilk zincir üstü platform.
2025	Hyperliquid HIP-3'ü çıkarıyor: builder tarafından devreye alınan perp'ler	Üçüncü taraflar (trade.xyz, Kinetiq, Felix) özel oracle'lar, kaldıraç ve ücret yapılarıyla kendi perp'lerini devreye alabiliyor. Emtiaları, hisseleri, FX'i ve diğer kripto dışı dayanak varlıkları açığa çıkarıyor.
2026	HIP-3 üzerindeki emtia ve hisse perp'leri platformdaki en büyük defterler haline geliyor	İlk kez bir DEX, kendi derin geleneksel piyasalarına sahip enstrümanlar (petrol, hisseler, endeksler) için en büyük 7/24 fiyat keşif platformu oluyor. Nisan 2026 petrol perp'leri analizine bakın.

ℹ️

Döngü kapandı

Süresiz vadeli kontrat, kriptonun vadeli işlem altyapısı olmadığı için icat edildi. On yıl sonra, en büyük kripto perp platformundaki en büyük defterler vadeli CME kontratlarını referans alıyor. Geleneksel finanstan kaçınmak için inşa edilen bir kontrat türü, artık geleneksel finans varlıklarını 7/24 işlem yapmanın en aktif yolu. Bu gerçek bir biçim değişikliği ve şu anda yazılmakta olan neredeyse her ilginç perp hikâyesinin bağlamı bu.

Ayrıca Bakınız

• Süresiz Kontrat Fonlaması — fonlama formülü, prim endeksi ve ödemenin Hyperliquid'de gerçekte nasıl hesaplandığı.
• Otomatik Kaldıraç Azaltma (ADL) — ADL kuyrukları nasıl çalışır, kim zorla kapatılır ve baz trader'ları için neden önemlidir.
• Opsiyonlar vs Süresiz Kontratlar — yapısal karşılaştırma: doğrusal vs konveks, fonlama vs teta, likidasyon vs vade sonu.
• Hyperliquid Fonlama Dokümantasyonu — fonlama formülünün resmi spesifikasyonu.
• HIP-3: Builder Tarafından Devreye Alınan Perp'ler — üçüncü taraf builder'ların Hyperliquid'de özel oracle'larla perp'leri nasıl devreye aldığı.