Otomatik Kaldıraç Azaltma (ADL)

Yalnızca perp'lere özgü risk

ADL, süresiz vadeli işlem platformlarına özgü bir risktir. Opsiyonlarda ADL yoktur, çünkü opsiyon alıcıları primi peşin öder ve opsiyon satıcıları standart likidasyon yoluyla yönetilen teminat yatırır. Opsiyon işlemlerinde, kârlı bir pozisyonun başka bir yatırımcının zararını karşılamak için zorla kapatıldığı bir mekanizma yoktur. Bu, opsiyonların perp'lerden yapısal olarak farklı olmasının bir başka nedenidir.

Otomatik kaldıraç azaltma, platform iflasına karşı son savunma hattıdır. Likide edilen bir pozisyon emir defterinde tamamen kapatılamadığında ve hesap ekside kaldığında (negatif değer), ADL zararı karşılamak için karşı taraftaki kârlı pozisyonları zorla kapatır.

ADL nadirdir, ancak anlamanız önemlidir çünkü pozisyonunuzu sizin onayınız olmadan, sizin seçmediğiniz bir fiyattan kapatabilir.

ADL Nasıl Çalışır

1. Bir yatırımcının pozisyonu likide edilir ancak emir defteri tüm büyüklüğü emememektedir
2. Likide edilen hesabın değeri negatife düşer (batık borç)
3. Sosyalleştirilmiş zararları önlemek için ADL sistemi devreye girer
4. Karşı taraftaki kârlı yatırımcılar bir puanlama formülüyle sıralanır
5. En üst sıradaki pozisyonlar, batık borç karşılanana kadar önceki mark fiyatından zorla kapatılır

Sıralama Formülü

$$\text{ADL index} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}$$

Bu formül iki faktörü birleştirir:

• Kârlılık: mark / entry gerçekleşmemiş kazancınızı ölçer. Daha yüksek kâr = daha yüksek sıra.
• Kaldıraç: notional / account_value ne kadar kaldıraç kullandığınızı ölçer. Daha yüksek kaldıraç = daha yüksek sıra.

Sonuç: yüksek kârlı, yüksek kaldıraçlı pozisyonlar ilk önce ADL'ye uğrar.

ADL sistemi karlı pozisyonları birleşik karlılık ve kaldıraç skoruyla sıralar. Yüksek sıralı pozisyonlar önce kapatılır. Sıralamaların değiştiğini görmek için mark fiyatını ayarla.

Mark Fiyat (BTC)$105,000

$100k$115k

ADL indeksi = (mark / entry) * (notional / account_value)

1Degen D

+16.7%10.0xADL HEDEF

2Trader B

+4.0%8.0xADL HEDEF

3Basis H

+11.7%5.0x

4Whale A

+5.5%5.0x

5Retail F

+4.5%2.5x

6Fund C

+1.9%2.0x

7MM E

+1.0%2.0x

8Arb G

+-1.9%1.5x

Kırmızı pozisyonlar ADL sırasında ilk sırada. Yüksek gerçekleşmemiş kar ve yüksek kaldıraçlı pozisyonlar en yüksek sırada. 5x kaldıraçla büyük karlarla çalışan basis trader sıralamanın üstüne yakın olurdu.

Temel Özellikler

• Eşler arası: ADL, batık pozisyonu kârlı bir karşı tarafa aktarır. Bu aşamada sigorta fonu devreye girmez.
• Mark fiyatından gerçekleşme: ADL işlemleri, mevcut emir defteri fiyatından değil, önceki mark fiyatından gerçekleşir.
• Özel muamele yok: Backstop likidasyonuna uğrayan pozisyonların ADL kuyruğunda özel bir önceliği yoktur.
• Muafiyet yok: Kendinizi ADL'den muaf tutamazsınız.

⚠️

Kapalı pozisyonlar güvendedir

Açık pozisyonu olmayan bir kullanıcı, platform zararlarını asla sosyalleştirmez. ADL yalnızca batık işlemin kârlı tarafında açık pozisyonu olan hesapları etkiler.

Kimler ADL'ye Uğrar

Sıralama formülü, belirli işlem tarzlarının ADL'ye daha fazla maruz kaldığı anlamına gelir:

Yüksek ADL Riski

Sıranın başında

• Kaldıraçlı pozisyonlarda büyük gerçekleşmemiş kârlar
• 5-10x kısa perp pozisyonlarıyla büyük kazanç elde etmiş basis yatırımcıları
• Kazanan bir işleme piramitleme yaparak pozisyon ekleyen trend takipçileri
• Hesap özsermayesine göre yüksek nominal değere sahip her pozisyon

Düşük ADL Riski

Sıranın sonunda

• Düşük kaldıraçlı pozisyonlar (1-2x)
• Küçük gerçekleşmemiş K/Z ile yakın zamanda açılmış pozisyonlar
• İyi sermayelendirilmiş hesaplar (düşük nominal/özsermaye oranı)
• Kısmen kâr realizasyonu yapılmış pozisyonlar

ADL maruziyetinizi azaltmak

• Düzenli olarak kâr realize edin: Gerçekleşen K/Z, mark/entry oranını düşürerek ADL sıranızı azaltır
• Daha düşük kaldıraç kullanın: notional/account_value bileşenini azaltır
• Teminat ekleyin: Boşta duran teminatla hesap değerini artırmak kaldıraç oranınızı düşürür
• Kapatıp yeniden girin: Giriş fiyatınızı mevcut mark fiyatına sıfırlamak, birikmiş gerçekleşmemiş K/Z'yi formülden çıkarır

ADL ve Basis İşlemleri

ADL, cash-and-carry (basis) yatırımcıları için kritik bir risktir. Bu yatırımcılar fonlama toplamak için spot uzun pozisyon + perp kısa pozisyon tutar ve sürekli pozitif fonlama dönemlerinde kısa perp tarafında büyük gerçekleşmemiş kârlar biriktirirler.

Yüksek kaldıraç (sermaye verimliliği işin özüdür) ve büyük gerçekleşmemiş kazançların (işlem, zaman içinde fonlama biriktirerek çalışır) bu birleşimi, basis yatırımcılarını ADL kuyruğunun en üstüne yerleştirir.

Ethena Örneği

Ethena (ENA), büyük borsalarda milyarlarca dolarlık spot + kısa perp pozisyonu tutarak kriptodaki en büyük delta-nötr basis stratejilerinden birini yürütmektedir. Pozisyonları çok büyük ve tutarlı bir şekilde kârlı olduğundan, bir likidasyon kaskadı sırasında ilk ADL hedefleri arasında yer alırlardı.

Bunu hafifletmek için Ethena, Binance gibi borsalarla özel ADL muafiyetleri müzakere etmiştir. Bu anlaşmalar, Ethena'nın pozisyonlarının ADL olayları sırasında zorla kapatılmamasını sağlayarak stablecoin'lerinin (USDe) teminat istikrarını korur.

⚠️

Hyperliquid'de ADL muafiyeti yoktur

Merkezi borsaların aksine, Hyperliquid hiçbir katılımcıya ADL muafiyeti sunmaz. ADL kuralları, büyüklüğünden bağımsız olarak her hesaba eşit şekilde uygulanır. Bu bilinçli bir tasarımdır: izinsiz (permissionless) bir borsa, zincir üstü işlemleri güvenilir kılan adalet garantilerini baltalamadan tercih edilen karşı taraflara kapalı kapılar ardında anlaşmalar sunamaz. Hyperliquid'de bir basis işlemi yürütüyorsanız, herkesle aynı ADL kuyruğuna tabisiniz.

Hyperliquid'de ADL

Hyperliquid'in ADL uygulaması standart modeli takip eder:

• Tetikleyici: Likidasyon sonrasında hesap değerinin veya izole pozisyon değerinin negatife düşmesi
• Sıralama: (mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
• Gerçekleşme: Önceki mark fiyatından
• Kapsam: Yalnızca batık hesabın karşı tarafındaki pozisyonları etkiler

HIP-3 Piyasaları

Geliştiriciler tarafından dağıtılan perp piyasaları (HIP-3) da ADL'ye tabidir. HIP-3 piyasalarındaki ADL riskini izlemek için bu özel panoyu kullanın:

ADL Panosu (adldash.xyz) - HIP-3 süresiz kontrat piyasaları için gerçek zamanlı ADL risk izleme.

Ayrıca Bakınız

• Süresiz Kontrat Fonlaması - Fonlamanın nasıl çalıştığı ve basis işlem stratejileri
• Likidasyon - ADL tetiklenmeden önce pozisyonların nasıl likide edildiği
• Hyperliquid ADL Dokümantasyonu - Resmi teknik özellikler