PM Teminatı Uygulamalı Örnekler

Bu sayfadaki her gereksinim, Hypercall teminat motoru tarafından hesaplanmıştır. Bu, emirleri kontrol eden ve likidasyon izleyicisini çalıştıran kodun ta kendisidir ve üretim politikasıyla (sürüm 3, bkz. PM Risk Parametreleri) yüklenmiştir. Senaryo satırları bağımsız olarak yeniden hesaplanmış ve motorla kuruşu kuruşuna örtüşmüştür. Yalnızca piyasa girdileri kurgusaldır, böylece aritmetiği takip etmek kolaylaşır.

Tüm örneklerde kullanılan girdiler

Girdi	Değer
Değerleme zamanı	2026-10-07 08:00 UTC
Spot	BTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250
Zımni oynaklık	Dayanak varlık başına sabit: BTC %50, ETH %60, AAPL %30 (gerçek marklar kullanım fiyatına göre değişir)
"30 günlük" opsiyonlar	Vade sonu 2026-11-06 (BTC ve ETH 08:00 UTC, AAPL 20:00 UTC)
"24 saatlik" opsiyonlar	Vade sonu 2026-10-08 08:00 UTC
Faiz oranı	%5, PM fiyatlama oranı
Hyperliquid teminatı	8. örnek dışında hiçbir senaryoda perp bacağı likide edilmeyecek kadar büyük

Bir opsiyon kontratı, dayanak varlığın bir birimidir. Tarama riski, en kötü ağırlıklı senaryo K/Z'sidir ve pozitif bir sayı olarak gösterilir. IM = max(tarama riski, opsiyon tabanı) + gama ek yükü ve MM = 0.85 × IM'dir, çünkü bu defterlerin hiçbirinde açık emir yoktur.

Kendi defteriniz için canlı marklar üzerinden aynı dökümü almak için POST /risk/simulate/portfolio kullanın.

Özet

#	Defter	Tarama riski	Taban	Ek yük	IM	MM	Belirleyici senaryo
1	Short 1 BTC 110k alım opsiyonu	10,689.13	1,650.00	0	10,689.13	9,085.76	T4
2	Short BTC 105k/110k call spread	1,508.33	75.00	0	1,508.33	1,282.08	10
3a	Short BTC 100k straddle	10,889.29	3,000.00	0	10,889.29	9,255.89	T4
3b	Long BTC 100k straddle	1,706.91	0	0	1,706.91	1,450.87	6
4	BTC iron condor, 24 saat	657.74	15.00	2,000.00	2,657.74	2,259.08	11
5	Long 1 BTC-PERP, short 110k alım opsiyonu	13,912.16	1,650.00	0	13,912.16	11,825.34	T1
6	BTC 95k/90k put spread, short 0.10 BTC-PERP	958.39	75.00	0	958.39	814.63	T4
7	BTC call spread, ETH short satım opsiyonları, AAPL long straddle	3,920.20	345.00	0	3,920.20	3,332.17	dayanak varlık başına
8	Long BTC 100k alım opsiyonu, short 0.5 BTC-PERP	HL teminatına bağlı	0	0	853.45 veya 14,469.63		6 veya platform likidasyonu

Tüm tutarlar USDC cinsindendir.

1. Çıplak kısa alım opsiyonu

Defter: short 1 BTC 110,000 alım opsiyonu, 30 gün. Bugünkü değeri $2,379.74.

Senaryo	Spot	Oynaklık	K/Z	Ağırlık	Ağırlıklı
1	+%12	+%35	-7,437.03	1.00	-7,437.03
10	+%12	%0	-5,248.05	1.00	-5,248.05
T2	+%25	+%55	-17,483.16	0.60	-10,489.90
T4	+%40	+%70	-30,540.36	0.35	-10,689.13

$$\text{Opsiyon Tabanı} = 0.015 \times 110{,}000 = \$1{,}650$$ $$\text{IM} = \max(10{,}689.13,\ 1{,}650) = \$10{,}689.13 \qquad \text{MM} = \$9{,}085.76$$

Teminatı kuyruk senaryosu belirler: %35 ağırlıkta bile, oynaklığın %70 arttığı %40'lık bir yükseliş tüm çekirdek senaryoları geride bırakır. Taban, 30 günlük bir alım opsiyonunda belirleyici olmaz; senaryo kayıpları küçük olan, derin zararda (OTM) kısa pozisyonlarda önem kazanır.

2. Kısa call spread

Defter: short 1 BTC 105,000 alım opsiyonu ($3,838.70), long 1 BTC 110,000 alım opsiyonu ($2,379.74), 30 gün. $1,458.96 net prim tahsilatı, $5,000 genişlik.

Senaryo	Spot	Oynaklık	K/Z	Ağırlıklı
10	+%12	%0	-1,508.33	-1,508.33
1	+%12	+%35	-1,301.36	-1,301.36
T2	+%25	+%55	-2,131.27	-1,278.76
2	+%8	%0	-1,011.06	-1,011.06

Taban. Alım opsiyonları net short değildir (bir short, bir long), bu nedenle taban esası $105,000 kullanım fiyatı değil, spread'in en büyük vade sonu kaybı olan $5,000'dır: %1.5 × 5,000 = $75.

$$\text{IM} = \max(1{,}508.33,\ 75) = \$1{,}508.33 \qquad \text{MM} = \$1{,}282.08$$

Spread, genişliğinin yaklaşık %30'unu gerektirir; 1. örnekteki çıplak 110k alım opsiyonu ise $10,689 gerektiriyordu. Belirleyici senaryonun kuyruktan çekirdek +%12 harekete kaydığına dikkat edin: long kanat, kuyruğun yaratabileceği kaybı sınırlar.

3. Straddle'lar

3a. Short straddle. Short 1 BTC 100,000 alım opsiyonu ($5,907.37) ve short 1 BTC 100,000 satım opsiyonu ($5,497.53), 30 gün.

Senaryo	Spot	Oynaklık	K/Z	Ağırlık	Ağırlıklı
T4	+%40	+%70	-31,112.25	0.35	-10,889.29
T2	+%25	+%55	-17,939.97	0.60	-10,763.98
T3	-%40	+%90	-28,696.03	0.35	-10,043.61
T1	-%25	+%70	-15,714.40	0.60	-9,428.64
1	+%12	+%35	-7,801.24	1.00	-7,801.24

Taban: alım opsiyonu net short olduğundan, her iki bacağa da tam kullanım fiyatı esası uygulanır, %1.5 × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.

Tarama riski, iki bacağın toplamı değil, en kötü tek yöndür. Satım opsiyonu düşüşte, alım opsiyonu yükselişte kaybeder ve hiçbir senaryo ikisini birden gerçekleştirmez.

3b. Long straddle. Aynı iki opsiyon satın alınmış, $11,404.90 prim ödenmiş.

Senaryo	Spot	Oynaklık	K/Z
6	%0	-%15	-1,706.91
7	-%4	-%15	-1,478.97
3	+%4	-%15	-900.04

IM $1,706.91, MM $1,450.87. Long bir opsiyon PM altında teminattan muaf değildir: spot sabitken oynaklık %15 düşerse straddle $1,707 değer kaybeder ve bu kayıp teminat olarak alınır. Primin kendisi teminat olarak tutulmaz, nakitten ödenir.

4. Iron condor, vade sonuna 24 saat

Defter: short 98,000 satım opsiyonu ($323.86), long 97,000 satım opsiyonu ($153.83), short 102,000 alım opsiyonu ($345.53), long 103,000 alım opsiyonu ($173.49), hepsinin vade sonu 24 saat içinde. $342.07 net prim tahsilatı, her iki tarafta $1,000 genişlik.

Tarama riski $657.74'tür (senaryo 11, spot -%12), yani $1,000 genişlikten tahsil edilen primin düşülmesiyle elde edilen tutara yakındır. Senaryo 10 (spot +%12) yalnızca $0.34 geridedir.

Taban. Hiçbir taraf net short değildir, bu nedenle esas, condor'ın en büyük vade sonu kaybı olan $1,000'dır (yalnızca bir taraf karda bitebilir): %1.5 × 1,000 = $15.

Gama ek yükü. Her iki short da 48 saatin içindedir. Her opsiyon türü kendi grubunu oluşturur:

Grup	Brüt short	Net short	Eşleşen	En büyük vade sonu kaybı	Ek yük
Satım opsiyonları 98k/97k	1	0	1	1,000	min(%1 × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
Alım opsiyonları 102k/103k	1	0	1	1,000	min(%1 × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000

$$\text{IM} = \max(657.74,\ 15) + 2{,}000 = \$2{,}657.74 \qquad \text{MM} = \$2{,}259.08$$

Aynı condor 30 günlükken ek yük olmadan $62.95 gerektirir. 48 saat çizgisini geçmek $2,000 ekler ve IM, condor'ın kaybedebileceği tutarın yaklaşık 2.7 katına çıkar. Bu, ek yükün tarama riskinin üzerine binmesinin maliyetidir.

Planlanan tanımlı risk tavanı altında (V3). Bu kural üretimde değildir. Tasarlandığı haliyle, aynı defter için IM $1,000.00 ve MM $1,000.00 alırdı: condor'ın maksimum kaybı, üzerinde %15'lik sürdürme indirimi olmadan. Bkz. Yaklaşan değişiklikler.

5. Perp ile covered call

Defter: Hyperliquid üzerinde long 1 BTC-PERP, short 1 BTC 110,000 alım opsiyonu, 30 gün.

Defter	Tarama riski	Belirleyici senaryo
Yalnızca long 1 BTC-PERP	15,000.00	T1: $-25{,}000 \times 0.60$
Yalnızca short 110k alım opsiyonu (1. örnek)	10,689.13	T4
Covered call	13,912.16	T1: $-23{,}186.93 \times 0.60$

Taban $1,650 (1. örnekteki gibi alım opsiyonundan). IM $13,912.16, MM $11,825.34.

Covered call, çıplak alım opsiyonundan daha fazla teminat gerektirir. Short alım opsiyonu perp'in yukarı yönlü kazancını sınırlar, ancak covered call'un riski aşağı yöndedir ve düşüşte alım opsiyonu yalnızca $2,380'lık değerini geri verir. PM, long perp'in değer kaybını teminat olarak alır; alım opsiyonu bunu yalnızca biraz yumuşatır. Bir covered call'un spread gibi teminatlandırılmasını istiyorsanız, bir satım opsiyonu satın alın.

6. Perp ile hedge edilmiş put spread

Defter: short 1 BTC 95,000 satım opsiyonu ($3,272.66, delta -0.32), long 1 BTC 90,000 satım opsiyonu ($1,734.47, delta -0.20), 30 gün. Spread yaklaşık 0.12 delta long'dur. Karşısına short BTC-PERP ekleyin:

Short perp	Tarama riski	Belirleyici senaryo	IM	MM
0	1,703.19	11 (-%12, 0 oynaklık)	1,703.19	1,447.71
0.05	1,103.19	11 (-%12, 0 oynaklık)	1,103.19	937.71
0.10	958.39	T4 (+%40, +%70 oynaklık)	958.39	814.63
0.15	1,658.39	T4 (+%40, +%70 oynaklık)	1,658.39	1,409.63

Her satırda taban $75'tir: perp'ler opsiyon tabanını değiştirmez.

Her 0.05 perp, -%12 kaybından $600 düşer. Yaklaşık 0.10'dan sonra perp'in +%40 kuyruğundaki kendi kaybı en kötü durum haline gelir ve IM yeniden yükselir. En iyi hedge, ızgaranın iki tarafını dengeler; tam delta değildir.

Aynı mantık çıplak bir short pozisyonda daha da güçlü çalışır. Tek başına short 1 BTC 95,000 satım opsiyonu $11,107.61 gerektirir; karşısında 0.33 BTC-PERP short ile $6,487.61.

7. Üç dayanak varlığa yayılan bir defter

Defter:

• BTC: 2. örnekteki call spread
• ETH: short 5 ETH 3,600 satım opsiyonu, 30 gün (her biri $103.24)
• AAPL: long 100 AAPL 250 alım opsiyonu ($9.16) ve long 100 AAPL 250 satım opsiyonu ($8.11), 30 gün

Her dayanak varlık, kendi ızgarasındaki kendi en kötü senaryosu üzerinden teminatlandırılır:

Dayanak varlık	Tarama riski	Belirleyici senaryo	Taban
BTC	1,508.33	10 (+%12, 0 oynaklık)	75.00
ETH	1,981.45	T3 (-%40, +%90 oynaklık, ağırlık 0.35)	270.00
AAPL	430.43	equity-vol-down-25 (%0, -%25 oynaklık)	0
Hesap	3,920.20		345.00

$$\text{IM} = \max(3{,}920.20,\ 345) = \$3{,}920.20 \qquad \text{MM} = \$3{,}332.17$$

Dikkat edilmesi gereken iki nokta:

• AAPL'yi ek senaryolarından biri belirler. Yalnızca 17 senaryolu ızgarada long straddle'ın en kötü durumu senaryo 6 (oynaklık -%15) ile $258.28 olurdu. AAPL'ye özgü ayar, -%25'lik bir oynaklık şoku ekler ve bu $430.43'e mal olur.
• Dayanak varlıklar arasında netleştirme yoktur. Üçü aynı senaryoda birlikte hareket ettirilip netleştirilseydi, en kötü ortak senaryo $140.70 kayıpla senaryo 3 (+%4, oynaklık -%15) olurdu. PM $3,920.20 alır, çünkü BTC, ETH ve AAPL'nin birlikte hareket etmesi gerekmez.

8. Short perp ile hedge edilmiş long alım opsiyonu ve Hyperliquid kontrolü

1 ile 7 arasındaki örnekler için kullanılan motor test düzeneği her deftere sınırsız Hyperliquid teminatı verir, bu nedenle bu örnek aynı kurallardan elle hesaplanmıştır (bkz. Hyperliquid likidasyon kontrolü).

Defter: long 1 BTC 100,000 alım opsiyonu, 30 gün ($5,907.37, delta 0.54), Hyperliquid üzerinde cross margin modunda short 0.5 BTC-PERP.

Senaryo	Spot	Oynaklık	Alım opsiyonu K/Z	Perp K/Z	Toplam
3	+%4	-%15	1,549.98	-2,000.00	-450.02
6	%0	-%15	-853.45	0.00	-853.45
7	-%4	-%15	-2,739.48	2,000.00	-739.48
11	-%12	%0	-4,469.63	6,000.00	1,530.37

Alım opsiyonu tek başına $4,469.63 (senaryo 11), perp tek başına $7,500 (T2) gerektirirdi. Birlikte geriye kalan vega'dır: perp ayakta kalırsa $853.45.

Perp Hyperliquid'de ayakta kalır mı? BTC'nin Hyperliquid sürdürme teminatının 40x maksimum kaldıraçta tek kademe, yani %1.25 olduğunu varsayın. Gerçek rakamlar için Hyperliquid'in güncel kademelerini kontrol edin. Short bir perp için en kötü hareket T4'tür, spot +%40 ile $140,000'a çıkar:

$$\text{P\&L} = -0.5 \times 40{,}000 = -20{,}000 \qquad \text{Maintenance} = 0.5 \times 140{,}000 \times 0.0125 = 875$$

Cross hesap, özsermayesi $E$ için $E - 20{,}000 \le 875$ koşulu sağlanırsa bu harekette likide edilir; yani $20,875 veya daha düşük her özsermayede. Kuyruk ağırlıkları bu teste uygulanmaz.

• Hyperliquid'de $25,000. Perp ayakta kalır. IM $853.45, MM $725.43.
• Hyperliquid'de $10,000. Perp, T4 hareketinde likide edilir. Hypercall, $10,000'ın tamamının kaybedildiğini ve alım opsiyonunun tek başına kaldığını varsayar:

$$\text{Teminat} = \max(\underbrace{853.45}_{\text{hedge sağlam}},\ \underbrace{4{,}469.63}_{\text{yalnızca alım opsiyonu}} + \underbrace{10{,}000}_{\text{kaybedilen teminat}}) = \$14{,}469.63$$

IM $14,469.63, MM $12,299.19. Hyperliquid bakiyesini $20,875'in üzerine çıkarmak veya perp'i küçültmek IM'i $853.45'e geri getirir. Bu, perp emir formunun PM ve Hyperliquid teminatından kötü olanı olarak tanımladığı kuraldır. Bkz. Perp Kaldıracı ve Teminat Modları.

Bu örneklerin dışarıda bıraktıkları

• Açık emirler. Her örnek yalnızca gerçekleşmiş pozisyonları içerir. Bekleyen emirler kendi rezervasyonlarını ekler; bkz. Açık emirler.
• Gerçek oynaklık yüzeyleri. Üretim, her opsiyonun kendi mark IV'sini kullanır. Skew'lu bir yüzey rakamları değiştirir, yöntemi değil.
• Özsermaye. Bunlar gereksinimlerdir. İşlem yapıp yapamayacağınız, IM karşısındaki özsermayenize bağlıdır; bu özsermaye HyperCore hesap değerinizi, Hypercall nakdinizi, opsiyon marklarını ve varsa PM kredilerini içerir.

İlgili

• Portföy Teminatı
• PM Risk Parametreleri
• Teminat Tabanı
• PM Riskini Simüle Etme