Teminat Tabanı

Teminat tabanı, hedge edilmiş pozisyonlar senaryo analizinde birbirini dengelese bile portföylerin minimum teminat gereksinimlerini korumasını sağlar.

Genel Bakış

Senaryo tabanlı teminat, aşağıdaki durumlarda riski olduğundan düşük tahmin edebilir:

• Spread'ler mükemmel şekilde hedge edilmiş görünse de yola bağımlı riske sahip olduğunda
• Gama, vade sonuna yakın dönemde ayrık senaryoların yakalayabileceğinden daha hızlı hızlandığında
• Aşırı hareketler sırasında korelasyon varsayımları geçerliliğini yitirdiğinde

Taban, bir güvenlik ağı görevi görür: senaryo analizi ne kadar olumlu görünürse görünsün uygulanan bir minimum teminattır.

Nasıl Çalışır

Teminat tabanı, her net kısa opsiyon pozisyonu için spot nominal değerin bir yüzdesi olarak hesaplanır:

$$\text{Taban} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{Net Kısa Opsiyonlar}|$$

Nihai teminat gereksinimi şöyledir:

$$\text{Teminat} = \max(\text{Senaryo Teminatı}, \text{Taban}) + \text{Gama Kicker}$$

Opsiyon Kontenjanı

Her kullanım fiyatı için net kısa pozisyonu belirler ve taban faktörünü uygularız:

Varlık	Taban Faktörü	Açıklama
BTC	%1,5	Net kısa kontrat başına 0,015 × spot
ETH	%1,5	Net kısa kontrat başına 0,015 × spot

Örnek: 100.000 kullanım fiyatlı 10 kısa BTC call opsiyonunuz ve 105.000 kullanım fiyatlı 5 uzun BTC call opsiyonunuz varsa, net kısa pozisyonunuz 5 kontrattır. BTC 100.000 $ seviyesindeyken:

$$\text{Taban} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$

Senaryo analizi spread nedeniyle daha düşük risk gösterse bile, teminat 7.500 $'ın altına düşemez.

Kısa Vadeli Gama Kicker

Vade sonuna 48 saatten az kalan opsiyonlar, hızlı gama hızlanmasını hesaba katmak için ek teminata tabidir:

Parametre	Değer
Vade sonu eşiği	48 saat
Kicker faktörü	Kısa kontrat başına spotun %1,0'ı

$$\text{Gama Kicker} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{Kısa Opsiyonlar}_{T < 48h}|$$

Bu ek niteliktedir. Taban veya senaryo teminatından hangisi daha yüksekse onun üzerine uygulanır.

Parametreler

Parametre	Açıklama	Değer
option_floor_factor	Net kısa pozisyonlar için nominal değerin taban yüzdesi	%1,5
gamma_kicker_factor	Kısa vadeli opsiyonlar için ek yüzde	%1,0
expiry_threshold	Gama kicker için zaman aralığı	48 saat

Örnekler

Örnek 1: Short Strangle

Pozisyon: Kısa 1 BTC 90.000 put opsiyonu + Kısa 1 BTC 110.000 call opsiyonu Spot: 100.000 $

$$\text{Net kısa opsiyonlar} = 2$$ $$\text{Taban} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000$$

Strangle minimal senaryo riski gösterse bile (her iki opsiyon da zararda (OTM)), teminat en az 3.000 $'dır.

Örnek 2: Vade Sonuna Yakın Pozisyon

Pozisyon: Vade sonuna 24 saat kalan 5 kısa BTC 100.000 call opsiyonu Spot: 100.000 $

$$\text{Taban} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$ $$\text{Gama Kicker} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000$$ $$\text{Minimum Teminat} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500$$

Örnek 3: Hedge Edilmiş Spread

Pozisyon: Kısa 10 BTC 100.000 call opsiyonu + Uzun 10 BTC 105.000 call opsiyonu Spot: 100.000 $

$$\text{100.000 kullanım fiyatında net kısa} = 10$$ $$\text{Taban} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000$$

Uzun 105.000 call opsiyonları yine de senaryo riskini azaltır, ancak kısa 100.000 kullanım fiyatı kovasındaki tabanı ortadan kaldırmaz. Teminat, senaryo riski ile kullanım fiyatı kovası tabanından büyük olanı artı varsa kısa vadeli gama kicker'dır.

---

Ayrıca bakınız:

• Portföy Teminatı: Senaryo tabanlı teminat hesaplaması
• Standart Teminat: Pozisyon başına teminat formülleri